Tregua di 90 giorni, tranne che per la Cina

Il Presidente Trump ha annunciato una tregua di 90 giorni con la maggior parte della comunità internazionale, riducendo i dazi al tasso base del 10% per l'Unione Europea (UE), l'Asia (esclusa la Cina), il Sudafrica e altri Paesi. Si tratta di uno sviluppo positivo. La maggior parte delle altre grandi economie, tra cui America Latina, Canada, Regno Unito e Australia, erano già soggette a dazi di base o inferiori.

Per la Cina, invece, gli Stati Uniti hanno aumentato i dazi al 145% (al 10 aprile). Un'inversione di rotta di questi aumenti tariffari sembra improbabile, poiché non esiste una chiara via alternativa e, una volta che i dazi raggiungono questi livelli, diventano essenzialmente privi di significato poiché il commercio tra i due Paesi finirà per cessare. 

L'impatto dell'incertezza sarà più duraturo

Anche se Trump negozierà accordi per mitigare gli effetti dei dazi in tempi relativamente brevi, continuerà probabilmente a ignorare le norme storiche nel processo decisionale politico. L'impatto di questo nuovo approccio è sostanzialmente un incremento dell'incertezza.

Gli operatori di mercato, i consumatori e le imprese reagiscono generalmente in modo negativo all'incertezza riducendo il rischio: tagliando la spesa, le assunzioni, gli investimenti e gli investimenti rischiosi. Se questo scenario dovesse effettivamente verificarsi, prevediamo revisioni al ribasso della crescita e, di conseguenza, degli utili.  

Cambiamento strutturale di regime

Nella recente fase di avversione al rischio, il dollaro USA, le azioni e le obbligazioni si sono indeboliti contemporaneamente, il che è insolito per il mercato statunitense. Nonostante l'attuale rally, potrebbe avvenire un repricing a lungo termine dei premi al rischio negli asset USA, nonché una diversificazione a sfavore dei Treasury. Se si trattasse dell'inizio di un cambiamento strutturale di regime, si creerebbero sacche di opportunità data la volatilità del mercato.