Poco più di un anno fa il nostro CEO, Mike Gitlin, ha esaminato l'impatto della fine della campagna di rialzo dei tassi della Federal Reserve e le opportunità offerte agli investitori. L'articolo passava in rassegna vari periodi storici per capire l'effetto sui mercati azionari e obbligazionari, notando che quando la banca centrale ha cambiato rotta i rendimenti sono stati solidi. A nostro avviso, anche quel particolare momento avrebbe rappresentato un punto di svolta per i mercati, che avevano vissuto un 2022 estremamente difficile. Chi allora ha agito con coraggio investendo, probabilmente ora si compiace di aver spostato parte della liquidità in investimenti azionari e obbligazionari.

Un portafoglio 60% azioni/40% obbligazioni avrebbe guadagnato oltre il 26% nei dodici mesi fino al 30 settembre 2024, utilizzando come proxy l'indice S&P 500 per le azioni e il Bloomberg US Aggregate per le obbligazioni. Ciascun mercato ha inoltre superato di gran lunga il 5% circa che avrebbe potuto fornire un investimento simile alla liquidità in un certificato di deposito (CD), come rappresentato dal tasso di risparmio ad alto rendimento USA a un anno di Bankrate.com. La lezione è chiara: investire significa adottare una prospettiva a lungo termine per perseguire obiettivi di lungo periodo. Chi non ha approfittato di questo rialzo ha perso l'occasione? Secondo noi no.

La Fed ha appena iniziato a tagliare i tassi e le obbligazioni dovrebbero beneficiarne

La banca centrale statunitense ha chiarito la sua direzione: intende tagliare i tassi. A settembre ha sorpreso molti investitori effettuando un taglio aggressivo di 50 punti base sul tasso di riferimento, invece di 25 punti base, e ha previsto altri 50 punti base di tagli quest'anno e altri 100 nel 2025. Le aspettative del mercato al 28 ottobre 2024 erano leggermente inferiori e prevedevano circa 125 punti base di tagli nei prossimi cinque trimestri. Molte altre banche centrali dei principali mercati sviluppati hanno iniziato a tagliare i tassi di interesse in seguito al calo delle pressioni inflazionistiche.

Dati i rendimenti obbligazionari più bassi rispetto a un anno fa, chi non ha investito potrebbe temere di aver perso l'occasione. Fortunatamente per gli investitori, i recenti aumenti dei tassi offrono un altro punto di ingresso e l'esperienza passata dimostra che il potenziale rialzo per gli investitori obbligazionari persiste dopo l'inizio dei tagli della Fed. Certo, le performance passate non sono necessariamente indicative dei risultati futuri, ma storicamente, dopo essere diminuiti nel periodo precedente al primo taglio, i rendimenti obbligazionari hanno continuato a calare anche dopo quel punto di svolta importante.

Tali cali sono vantaggiosi per i titoli a reddito fisso poiché i prezzi delle obbligazioni aumentano quando i rendimenti scendono. È uno dei motivi principali per cui i rendimenti obbligazionari sono stati così solidi nell'ultimo anno. I rendimenti dei Treasury USA a due e dieci anni sono calati di 140 e 79 punti base nei dodici mesi fino a settembre. I mercati hanno iniziato ad anticipare i tagli della Fed, i rendimenti si sono abbassati lungo la curva dei Treasury e le obbligazioni ne hanno beneficiato. Se la Fed continuerà a tagliare i tassi, i rendimenti potrebbero continuare a scendere secondo quanto indica l'esperienza passata. Naturalmente, se l'economia statunitense dovesse attraversare un inatteso momento di debolezza, la Fed potrebbe tagliare in modo ancora più aggressivo per contrastare l'aumento della disoccupazione. L'aumento dei prezzi delle obbligazioni è solo una delle componenti dei rendimenti complessivi dei titoli a reddito fisso, e gli attuali rendimenti di mercato offrono agli investitori interessanti opportunità di reddito in una vasta gamma di investimenti obbligazionari.

In tal caso gli investitori potrebbero prendere in considerazione un fondo obbligazionario di alta qualità con una duration (indicatore dell'esposizione ai tassi d'interesse) moderata. Una posizione di questo tipo cercherebbe di sfruttare gli interessanti rendimenti correnti e la potenziale rivalutazione del capitale in caso di calo dei rendimenti, offrendo al contempo una diversificazione dalle azioni in caso di volatilità imprevista. Le modalità per ottenere ingenti rendimenti dai titoli a reddito fisso sono molteplici. Se la Fed effettuerà tagli più graduali, i rendimenti delle obbligazioni corporate, cartolarizzate e altre potrebbero rimanere interessanti rispetto ai livelli dell'ultimo decennio. E se dovesse avversarsi un atterraggio morbido, il credito dovrebbe prosperare.

Alcuni titoli sono diventati onerosi, ma osserviamo ancora delle opportunità

I mercati stanno dando segnali contrastanti, ma sembra che la Fed sia riuscita a ridurre l'inflazione senza far precipitare l'economia in recessione. I suoi tagli possono contribuire a ridurre i tassi di sconto e fornire un certo sostegno alle elevate valutazioni azionarie. Tuttavia, i nostri gestori di portafoglio sono selettivi e si affidano alla ricerca sui fondamentali dei nostri analisti su settori e società.

Ad esempio, alcune delle 50 società più grandi continuano a dominare gli indici, ma le recenti valutazioni e gli utili previsti indicano che la crescita potrebbe rallentare in alcune di esse, in particolare i Magnifiche sette (Apple, Microsoft, Amazon, NVIDIA, Alphabet, Tesla, Meta).

Alla luce di questo ampliamento dei mercati, alcuni settori, come le attrezzature aerospaziali e le biotecnologie, potrebbero risultare particolarmente interessanti per gli investitori. I viaggi sono tornati ai livelli precedenti la pandemia e per soddisfare la crescente domanda di viaggi aerei rimane un arretrato di quasi dieci anni di aerei passeggeri. Per quanto riguarda le biotecnologie, alcune società stanno sviluppando terapie geniche e altri trattamenti innovativi per risolvere patologie precedentemente difficili da trattare.

L'infrastruttura necessaria per la costruzione di data center per l'intelligenza artificiale è un ambito interessante. L'energia necessaria per questi data center e la crescente penetrazione dei veicoli elettrici fanno aumentare la domanda di elettricità per la prima volta in 20 anni. Con l'incremento della produzione di energia elettrica e la transizione dalla generazione a carbone, aumenta la domanda di generazione da nucleare, gas naturale e batterie per aumentare l'affidabilità dell'energia eolica e solare.

In tale contesto cerchiamo di puntare sui settori giusti e sulle società che a nostro parere continueranno a generare solidi rendimenti relativi. In un contesto di crescita economica positiva, ci aspettiamo che le partecipazioni prosperino.

Agire nel breve termine per investire nel lungo termine

Guardando al futuro, il nostro team d'investimento continua a ravvisare opportunità sia nelle azioni che nelle obbligazioni, il che non dovrebbe sorprendere gli investitori esperti. L'esperienza passata dimostra che su periodi più lunghi, le azioni, le obbligazioni e un portafoglio 60/40 hanno superato le medie di lungo periodo e anche la liquidità dopo la fine della campagna di rialzi della Fed.

Gli investitori hanno più probabilità di raggiungere i propri obiettivi rimanendo investiti

Come ha scritto Mike lo scorso anno, le perdite sono pesanti da metabolizzare sia per noi che per i nostri clienti, ed è per questo che molti investitori hanno reagito optando per la sicurezza della liquidità dopo il 2022. Con la ripresa dei mercati, però, è evidente che sia meglio investire piuttosto che mantenere posizioni sulla liquidità.

Continuiamo a ritenere che gli investimenti a lungo termine nei mercati azionari e obbligazionari siano fondamentali per raggiungere gli obiettivi dei nostri clienti. Rimaniamo ottimisti sul potenziale del mercato e continueremo a perseguire risultati solidi per i nostri investitori.