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Après un solide redressement au cours de la première moitié de l’année, les actions semblent entamer le second semestre avec un puissant vent favorable et des perspectives encore plus prometteuses. Bien que les risques d’une récession soient toujours présents, les dépenses de consommation saines et les bénéfices solides des entreprises sous-tendent une vision optimiste à mi-parcours de 2024.

Face à une inflation persistante, l’économie américaine continue de montrer ses muscles. Les marchés du travail et les fondamentaux des entreprises restent sains. Selon les analystes de Wall Street, les bénéfices des entreprises de l’indice S&P 500 devraient croître de plus de 10 % cette année, et s’accélérer davantage en 2025.

Hors des États-Unis, la croissance des bénéfices en Europe devrait être nettement plus faible, même si elle demeure en territoire positif. Sur les marchés émergents, les économistes prévoient un rebond marqué des bénéfices après une baisse en 2023. Même en Chine, où la lenteur de l’économie a longtemps pesé sur les résultats, on observe les premiers signes d’un redressement dans certains secteurs.

Nous nous attendons à une croissance économique robuste pour le reste de l’année et tout au long de l’année 2025. Cela devrait conduire à un contexte de croissance des bénéfices dans l’ensemble des industries et des secteurs. Il devrait en résulter un redressement élargi des marchés, la croissance des bénéfices étant l’un des principaux moteurs des rendements.

De plus, les évaluations sur le marché des actions ne semblent pas particulièrement tendues. Au 30 avril 2024, les ratios cours/bénéfice de la plupart des marchés étaient proches ou légèrement supérieurs à leurs moyennes sur 10 ans.

Bien sûr, il existe des risques pour les marchés et les investisseurs. L’inflation est en baisse, mais reste à un niveau inconfortable. Le moment où la Réserve fédérale américaine réduira ses taux d’intérêt n’est pas clair. Les tensions entre les États-Unis et la Chine se sont intensifiées, et la guerre se poursuit en Ukraine et au Moyen-Orient. Si les baisses sont inévitables, il n’en reste pas moins qu’au fil du temps, les marchés ont suivi une tendance haussière, atteignant plusieurs nouveaux sommets au cours d’un même cycle. 

Pour cette raison, nous cherchons à identifier les forces de croissance les plus puissantes, telles que l’innovation, la productivité et la relocalisation des chaînes d’approvisionnement. Les ralentissements ont toujours existé, mais ils n’ont pas modifié la trajectoire historique à long terme. Nous nous axons sur les trois thèmes clés suivants :

1. Les occasions liées à l’IA « s’empilent » dans le secteur de la technologie et au-delà

Grâce à son potentiel sans limite pour transformer les diverses industries et la façon dont les gens travaillent, l’intelligence artificielle représente des occasions d’investissement convaincantes. L’enthousiasme pour les actions des géants de la technologie, qui sont les pionniers de l’IA, est donc considérable.

Les investisseurs, quant à eux, devront identifier les gagnants potentiels pour tirer leur épingle du jeu. Pour cela, il faut d’abord comprendre cet « empilement » de l’IA, c’est-à-dire les quatre couches technologiques qui permettent à l’IA de fonctionner. Des entreprises se disputent leur position à chaque niveau : semi-conducteurs, infrastructure, applications et les modèles d’IA eux-mêmes.

Alphabet, Meta et Microsoft ont consacré des dizaines de milliards de dollars pour s’imposer dans plusieurs couches de la pile. Ces investissements agressifs visent à développer des modèles, à mettre en place une infrastructure en nuage et à concevoir des puces de pointe. Si ces entreprises engagent des dépenses pour leurs propres processeurs, les principaux fabricants de puces comme NVIDIA, Broadcom et Micron conservent actuellement leur position dominante en termes de parts de marché.

Même si nous pensons que l’IA est passionnante et qu’elle aura un impact majeur sur notre façon de travailler et de vivre, il s’agit d’un cycle de produit qui sera soumis aux mêmes lois économiques et aux mêmes émotions des investisseurs que les autres cycles de produits. Nous avons pu observer des schémas similaires à la fin des années 1990 avec l’expansion et l’explosion de la bulle technologique et des télécommunications. Bien que nous ne pensions pas nous trouver aujourd’hui dans une bulle, il y a de fortes chances que certains de ces titres connaissent un repli.

Nous examinons chaque couche de la pile afin de déterminer les entreprises qui, selon nous, ont le plus de chances de sortir gagnantes. Dans certaines couches, cette tâche est relativement simple, car peu d’entreprises ont les moyens techniques et financiers de faire face à la concurrence avec succès.

L’occasion offerte par l’IA va bien au-delà des entreprises technologiques. Les besoins en matière de construction à grande échelle de centres de données stimulent la demande d’équipements de construction et d’ingénierie de Caterpillar, par exemple. Les centres de données d’IA nécessitant de grandes quantités d’électricité, cette construction entraînera également une demande pour toute une variété de sources d’énergie. Étant donné que plusieurs géants technologiques se sont engagés en faveur des émissions nettes de carboneutralité, l’utilisation de l’énergie nucléaire pourrait prendre de l’ampleur. Ainsi, en juin 2023, Microsoft a conclu un accord avec Constellation Energy pour alimenter l’un de ses centres de données en énergie nucléaire.

2. Les occasions sont nombreuses en dehors des États-Unis.

Les actions des Sept Magnifiques, à savoir Microsoft, Apple, Alphabet, Amazon, NVIDIA, Meta et Tesla, étroitement associées à l’IA et à d’autres tendances technologiques, ne sont pas les seuls endroits où l’on déniche de solides occasions d’investissement. En dehors des États-Unis, les entreprises rivales de premier plan sont de plus en plus nombreuses.

À titre d’exemple, les sept principaux contributeurs en 2023 de l’indice MSCI EAFE, une mesure générale des marchés développés d’Europe et d’Asie, ont surpassé leur cohorte basée aux États-Unis depuis le début de l’année 2022, avec une hausse de plus de 40 %. Ces entreprises non américaines représentent un large éventail de secteurs, dont l’entreprise de soins de santé Novo Nordisk, le fabricant d’équipements de puces informatiques ASML, le titan du logiciel SAP et le géant bancaire HSBC, pour n’en citer que quelques-uns.

Nous avons observé un marché qui s’étend au-delà des Sept Magnifiques. La réévaluation des industries, ou l’augmentation du cours des actions, s’étend et se propage sur les marchés boursiers mondiaux. Mais la réévaluation s’accompagne de valorisations plus élevées. En tant qu’investisseurs actifs, il est donc nécessaire de se méfier des groupes d’actions associés aux tendances du marché et de se focaliser sur les perspectives d’entreprise individuelles en termes de croissance du chiffre d’affaires. De même, plutôt que de se concentrer sur une région certes dynamique telle que les États-Unis, il est judicieux de mener une réflexion à l’échelle mondiale dans la recherche d’entreprises occupant une position dominante sur le marché et bénéficiant d’une forte demande potentielle pour leurs produits et services.

Le fabricant néerlandais d’équipements de semi-conducteurs ASML, par exemple, cherche à puiser dans la hausse de la demande mondiale de semi-conducteurs pour soutenir la mise en place d’infrastructures infonuagiques et d’IA. Le géant pharmaceutique AstraZeneca a investi de manière vigoureuse dans la recherche et le développement, avec pour résultat un vaste réservoir de thérapies contre le cancer et les maladies rares en phase avancée de développement. Le fabricant aérospatial Airbus et le fabricant de moteurs à réaction Safran cherchent à profiter de la montée en flèche de la demande mondiale de transport aérien.

3. Les chefs de file technologiques redessinent le paysage des dividendes

Longtemps considérés comme appartenant au domaine des industries matures dont les perspectives de croissance ralentissent, les dividendes connaissent un regain de faveur chez les géants des technologies de l’information. Meta, Alphabet et Salesforce ont tous introduit des dividendes au premier semestre 2024, et ces annonces semblent changer la donne.

Les dividendes de Meta et d’Alphabet peuvent être perçus comme un indicateur de discipline capitalistique parmi les innovateurs technologiques et un engagement en faveur des rendements pour les actionnaires. Les entreprises technologiques ont généré 14,1 % du total des dividendes en espèces versés par les entreprises du S&P 500 en 2023, ce qui en fait le deuxième plus grand contributeur sectoriel en termes de dollars.

Si les rendements en dividendes de nombreuses entreprises technologiques sont modestes, les montants en dollars sont énormes, et nous prévoyons la poursuite d’une forte croissance des bénéfices aussi bien cette année qu’en 2025. À l’avenir, une occasion de plus en plus large de croissance économique devrait créer un potentiel d’amélioration de la croissance des bénéfices parmi les entreprises versant des dividendes. Les stratégies axées sur les dividendes pourraient ainsi avoir l’occasion de générer des revenus et de participer plus pleinement à l’appréciation du marché.

Les investisseurs à la recherche d’un revenu courant peuvent compter sur les entreprises des secteurs de la technologie, de l’aérospatiale et de l’énergie qui ont introduit des dividendes ou les ont augmentés. Les fabricants de semi-conducteurs Broadcom et Texas Instruments, ainsi que General Electric, qui produit et entretient des moteurs d’avion, ont tous augmenté leurs dividendes depuis la fin de l’année 2023. L’entreprise d’énergie Canadian Natural Resources a également augmenté son dividende, malgré la volatilité des prix du pétrole.

En résumé

Étant donné les perspectives d’une croissance mondiale solide et de fondamentaux sains, les marchés boursiers prennent de l’ampleur. Bien que les marchés boursiers américains soient susceptibles de bien se porter, ils ne seront probablement pas la seule source de rendements supérieurs. Toutefois, compte tenu des questions qui subsistent en matière d’inflation, de taux et de commerce mondial, il sera indispensable d’investir de manière sélective.