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Ahead of the curve : un contexte économique contrasté, source d’opportunités
Flavio Carpenzano
Peter Becker
24 avril 2024
Alors que les économies ont finalement bien résisté à la remontée rapide des taux d’intérêt, des divergences commencent cependant à apparaître entre certains pays en termes de consommation, d’investissement, mais aussi de politiques budgétaires. Ainsi, les États-Unis, l’Inde ou le Japon s’en tirent mieux que le Royaume-Uni, la Chine ou encore les pays européens.
Notre analyse révèle que les économies qui ont jusqu’à présent mieux résisté devraient rester bien orientées à plus long terme, tandis que les autres devraient demeurer fragiles, sauf si elles engagent des réformes en faveur de la croissance ou si leur productivité se redresse.
Ces divergences auront un impact sur les prix des actifs. Dans les économies plus résilientes, les taux d’intérêt fixés par les banques centrales seront supérieurs sur l’ensemble de la courbe des taux, le système financier sera plus stable et les spreads de crédit seront plus étroits. Dans les économies plus fragiles, en revanche, la croissance nominale plus faible et la moindre stabilité financière se traduiront par des taux directeurs plus bas.
Évolution de la croissance du PIB réel
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Source : OCDE au 16 février 2024, statistiques nationales. Estimations de Capital Strategy Research (CSR) pour la Chine. Tendance pré-covid : données correspondant à la période 2015-2019.
Dans l’ensemble, cependant, le contexte demeure favorable pour la classe d’actifs obligataire, grâce à la conjoncture macroéconomique favorable aux États-Unis et aux baisses des taux directeurs attendues dans de nombreux pays.
Plus l’écart se creusera entre les économies, plus les investisseurs pourront tirer parti d’une diversification des risques – et ce dans l’ensemble de l’univers obligataire : investment grade, marchés émergents, high yield, emprunts d’État.
Sur le long terme, les marchés obligataires pourraient ainsi être source de résultats attrayants. Les taux servis sur les nouvelles émissions obligataires sont au plus haut depuis plusieurs dizaines d’années et fournissent une indication assez fiable du rendement total futur. De plus, les taux attrayants dans différents segments obligataires offrent aux investisseurs la possibilité de construire des portefeuilles équilibrés sans compromettre leur potentiel de rendement total.
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