Avant la crise financière mondiale de 2008, la duration – mesure de la sensibilité d’un portefeuille obligataire aux variations des taux d’intérêt – était une alliée précieuse pour les investisseurs orientés revenus ou crédit. Mais au cours de la décennie qui a suivi la crise financière¹, les atouts de la duration ont semblé s’atténuer : elle a produit une rendement plus limité et son pouvoir diversificateur s’est réduit. Le début de l’année 2022 a marqué un tournant décisif dans la relation entre duration et crédit. Dans un contexte de hausse agressive des taux d’intérêt menée par des banques centrales soucieuses de lutter contre l’inflation, la duration a généré des rendements négatifs dans un contexte plus que difficile pour les actions et pour le crédit – période où, précisément, les avantages de diversification de la duration auraient dû profiter aux investisseurs.

En effet, l’association de rendements plus élevés à une évolution de l’environnement macroéconomique devrait désormais permettre à la duration de retrouver plusieurs de ses vertus pour les portefeuilles obligataires. L’heure est donc venue pour les investisseurs orientés « rendement » et « crédit » de se réconcilier avec la duration.

• Quand tout va bien : dans un environnement de marchés stables, la duration devrait à nouveau constituer une source appréciable de revenus, au même titre que l’exposition au crédit.

• Quand le contexte se dégrade : en période de volatilité sur les marchés, la duration peut contribuer à une diversification plus efficace du portefeuille.

La gestion active de la duration présente indéniablement des atouts, surtout quand les taux sont volatils, mais elle s’accompagne aussi de deux risques majeurs dont les investisseurs doivent avoir conscience : (1) une protection potentiellement insuffisante, et (2) une volatilité inutile.

C’est pourquoi Capital Group adopte une approche de gestion active de la duration au sein des portefeuilles de revenus et de crédit avec les objectifs suivants :

• Maintenir un niveau structurel de duration : pour offrir suffisamment de diversification durant les épisodes de volatilité et accroître le rendement.
• Conserver une certaine flexibilité : ajuster l’exposition à la duration afin de profiter des valorisations, tout en veillant à ce que l’exposition structurelle soit globalement maintenue.

En adoptant cette approche structurelle et modérément flexible, les investisseurs parviendront à naviguer plus facilement dans l’environnement complexe des taux en profitant des avantages de la duration au sein des portefeuilles de revenus et de crédit.