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Im 1. Quartal haben Emerging-Market-Anleihen solide Erträge erzielt. Das globale Marktumfeld wurde unsicherer, weil wegen der Bankenturbulenzen in den USA und in Europa Bedenken aufkamen, dass die straffe Geldpolitik der Zentralbanken eine neue Finanzkrise auslösen könnte. Dennoch haben sich Emerging-Market-Anleihen gut gehalten. Die Investoren nahmen vor allem die positiven Konjunkturauswirkungen der Wiederöffnung Chinas, die vergleichsweise guten Fundamentaldaten und die hohen Anfangsrenditen zur Kenntnis.

Lokalwährungsanleihen profitierten von Währungsaufwertungen, insbesondere in Lateinamerika.  Auch der starke Anstieg der Anleihenkurse leistete eine Beitrag zu den guten Quartalsergebnissen.   

Investmentgrade-Hartwährungsstaatsanleihen schnitten besser ab als ihre hochverzinslichen Pendants, aber beide Assetklassen lagen im Plus. Auf regionaler Ebene entwickelten sich asiatische Credits am besten; Afrika verzeichnete als einzige Region im 1. Quartal einen Verlust. 

Die allgemeine Marktunsicherheit dürfte anhalten. Dennoch bleiben wir für Emerging-Market-Anleihen vorsichtig optimistisch. Wir übergewichten Lokalwährungsanleihen – vor allem aus Lateinamerika, wo die Inflation ihren Höhepunkt erreicht hat und die Geldpolitik expansiver werden dürfte. Zusammen wird das vermutlich für Chancen auf attraktiven Gesamterträge sorgen. Außerdem sind wir der Ansicht, dass Emerging-Market-Währungen gegenüber dem US-Dollar aufwerten könnten. Sie sind unterbewertet und die US-Notenbank wird voraussichtlich im Laufe dieses Jahres von einer weiteren Straffung der Geldpolitik absehen.

Bei US-Dollar-denominierten Staatsanleihen dürften sich eher einzelwertspezifische Chancen bieten. Für interessant halten wir ausgewählte Emittenten, die mehr oder weniger stark in Zahlungsschwierigkeiten stecken. Es wurden so viele Emerging-Market-Staatsanleihen umstrukturiert wie selten, aber die meisten stammten aus besonders anfälligen Ländern. Obgleich die Bewertungen von Investmentgrade-Staatsanleihen weniger attraktiv sind, finden wir hier interessante Chancen bei Papieren mit niedrigerem Marktrisiko, die uns als Ausgleich für die High-Yield-Positionen der Portfolios dienen. 

Der Anteil unserer Anlagen in Emerging-Market-Unternehmensanleihen außerhalb der Benchmark ist derzeit höher als im langfristigen Durchschnitt, weil wir die Fundamentaldaten für solide halten und die Chance auf Spreadverengungen besteht.