Capital Ideas^TM

Nach der internationalen Finanzkrise 2008 wurde weniger in Anleihen investiert. Zehn Jahre lang waren die meisten Anleger hier untergewichtet. Als dann 2022 die Inflation anzog, endete die lange Phase der expansiven Geldpolitik.

Die nachhaltige Rückkehr der Inflation ist für die Notenbanken eine Herausforderung, müssen sie doch Preis- und Finanzstabilität miteinander in Einklang bringen. Wenn die Konjunktur nachlässt und die Kurse fallen, werden sie jetzt längst nicht mehr so bereitwillig intervenieren wie früher.

Die Notenbanken hatten ihre Bilanzen in den 2010ern und in der Coronazeit massiv ausgeweitet, da sie die Konjunktur stimulieren und eine Deflation verhindern wollten. Jetzt rufen sie die Wende aus und verringern ihre Bilanzsummen durch Quantitative Tightening (QT). Wenn aber so große Anleihenkäufer wegfallen, fehlt ein wesentlicher Faktor, der seit der internationalen Finanzkrise für niedrige Renditen gesorgt hat.

Im Grunde handelt es sich dabei aber nur um eine Normalisierung der Geldpolitik nach den außergewöhnlichen 2010ern und frühen 2020ern, als die Notenbanken massiv intervenierten und man sich an Finanzrepression gewöhnen musste Wir glauben deshalb, dass das neue Regime Bestand hat und sich die Geldpolitik auf absehbare Zeit nicht erneut grundlegend ändert. Die defensiven Eigenschaften klassischer Anleihen könnten für sicherheitsbewusste Investoren wieder interessant sein.

In dieser Studie erklären wir, warum Anleihen unserer Ansicht nach einem Portfolio nützen können und was das neue Marktumfeld für Anleihen bedeutet.