Capital Ideas^TM

股票基金經理Mark Casey最近參與資本集團行政總裁主持的 《與Mike Gitlin 對話》，暢談他在矽谷漫長事業生涯中採取的投資方針與汲取的教訓。本文為摘錄。

長線投資是一項困難且競爭激烈的任務，作為專業投資者，我一直尋求優勢，不論是獨特的見解、技能或習慣，以協助我在長期取得卓越回報。

回顧我的整個事業發展，兩個重要特質發揮了關鍵作用：強大的週邊視覺和忍受短期虧損的能耐。

遙遠的前景可能是關鍵

在事業初期，我擔任股票投資分析員，負責報章、數碼影像及互聯網領域，逐漸建立了強大的週邊視覺。當時，報業興旺，著名的巴菲特（Warren Buffett）也收購了兩家報社；它們是當地的壟斷者，無需面對其他報章或雜誌的重大競爭威脅，但其業務最終卻被Craigslist、eBay、Zillow及monster.com（昔日一個招聘網站）等企業的網上廣告蓬勃發展而顛覆。

當年的報界人士從未預料這個情況會發生。另一個例子是Xerox，這家優秀的公司一度屬於「漂亮50」（Nifty Fifty）股票之一，但最終亦陷入困境。我認為主要原因是iPad的出現，人們開會時只要攜同iPad，便可翻閱會議所需的一切文件，無需再列印任何資料。

至於黃頁（Yellow Pages），則主要受到Google和Yelp的衝擊。當然，有線電視網絡亦受到串流服務的發展影響。當年Netflix面世，開始時向家庭郵遞DVD影片，我沒有想到「這將衝擊有線電視網絡的生意，扭轉整個行業」，但這情況確實發生。

所以，我汲取的經驗是密切注視未來看似微不足道的趨勢，並認真看待有關發展。以上所有例子都是數碼創新導致企業顛覆的個案。與其單純依賴週邊視覺來識別受威脅的企業，有時我亦會思考，「哪些行業能夠受惠於這些數碼趨勢？」

我主要圍繞此問題而建構投資組合。因此，我針對多個數碼趨勢作出投資，這是指我預計未來數年將會顛覆行業的趨勢。如今，通過預訂觀看有線電視的人數越來越少，人們較常在Netflix或Hulu觀看串流內容。貨幣方面，越來越少人使用硬幣和紙幣，預期數碼貨幣將在各種支付方式中佔據更大份額。另一個例子是內部運算（on-premises computing），如資本集團這類公司透過自設伺服器運作數據中心，但雲端運算（cloud computing）卻逐漸取而代之，這是潛在的巨大趨勢。

短期痛楚可能帶來長遠得益

另一個賦予我投資優勢的質素可能是較能夠承受短期痛楚，當然前提是我相信痛楚最終會帶來可觀回報。換言之，如果我認為某項投資具有足夠的長遠財務得益潛力，便會耐心等待，無懼波動週期而繼續持有。

當我詢問公司內一眾投資分析員，哪些公司在未來五年有最高的回報潛力，而哪些公司在下一輪經濟衰退中面臨最大的下行風險，兩者的答案往往會包含一些相同的公司。有人會說：「Mark，你持有的不少公司可能會在經濟衰退中下跌30%。」我會回答「是的，如果最終如此，我只會按兵不動並耐心等待，因為一旦其後股價反彈並實現其長期潛力，等待便是值得。」

許多其他基金經理不會承擔太大的短期下行風險，而這是多重基金經理制度（The Capital System™）的強項之一。由於我們的基金擁有多名基金經理，各自採取不同的方針，當不少其他經理對明年十分警惕時，我便有空間高度聚焦未來八年的表現。

當我對某隻股票充滿信心，即使其股價下跌，我可以彷似緊黏貨輪船身的藤壺般巋然不動，即使貨輪穿過南極冰山，亦會長時間堅持下去。當然，如果個股主題改變，我不再認為前景將如最初所料，便會選擇放手。