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專注於科技初創公司的加州銀行SVB Financial突然倒閉，引起市場對美國銀行體系的健康狀況及政府應對新一輪金融業危機提出若干重要問題 ：會不會有更多小型區域性銀行面臨相似困境？大型銀行是否面臨風險？美國聯儲局會否調整預期的加息路徑以作應對？

以下是資本集團分析員對這些變化迅速的事件所聚焦的觀點：

倒閉事件會否牽連更多區域性銀行？

美國銀行業分析員Aleks Ivanova

在過去的週末，監管當局採取行動，向受SVB（矽谷銀行母公司）和紐約銀行Signature Bank（SBNY）倒閉影響的所有受保和未有受保存戶提供保障。另一方面，First Republic Bank（FRC）宣佈獲得聯儲局和摩根大通注入額外流動資金。

聯儲局官員透露當局也將透過新設的融資工具「銀行定期融資計劃（Bank Term Funding Program）」，向銀行增撥可動用流動性。有關融資工具用以向銀行提供不多於一年的貸款，銀行需以面值質押美國國庫證券、按揭抵押證券和其他抵押品。這意味銀行毋須在沽出美國國庫券和機構按揭抵押證券而蒙受虧損的情況下，亦可獲得流動性。由於利率攀升，這兩類資產的價值有所下降。當局推出這些措施，旨在遏止中小型銀行進一步的擠提風險。

這表示有關措施基本上給予受影響銀行一年時間整頓資產負債表，但不能免卻利率攀升帶來的潛在虧損；因此這也只是爭取時間讓銀行高層和監管當局管控風險。市場預期，存款保證和提供流動性的雙重措施將足以遏止風險蔓延，並避免更多存款流走。

推出上述措施後，中小型銀行日後或會面對更嚴格的監管環境。監管機構可能要求這類銀行保留更多資金，但此舉將在結構上降低銀行的盈利能力。相關監管變動可能在數年內分階段出現，情況與環球金融危機後相若。

區域性中小型銀行的估值一般高於大型貨幣中心銀行，原因是前者增長率較高，資本要求較低，而且面對的監管較少。除了要考慮監管問題之外，過去一週的事態發展或會驅使企業財務主管重新審視與銀行的關係，甚或可能分散與多家銀行合作。這個趨勢可能令銀行在吸納並挽留存款方面面臨更多挑戰，即使是最出色的小型銀行也未能倖免。

大型貨幣中心銀行面對甚麼風險？

美國經濟師Jared Franz

美國財長耶倫深諳危機管理之道，在週末召集監管機構商討問題，隨後在週日宣佈推出「銀行定期融資計劃」作為存款機構的擔保融資工具。此對策符合聯儲局在危急時期審慎行事並全力以赴的作風。

此外，聯儲局在聲明中表示：「委員會正密切注視金融體系狀況，並準備好動用一切工具支援家庭和企業，並適時加推措施。」

這些大型區域性銀行倒閉，加上銀行業面臨的衝擊，都可能加快金融狀況收緊，因而提高了經濟放緩或直接陷入衰退的概率。

短期來說，聯儲局應不會加息50個基點。然而，若金融市場回復穩定，我認為當局將重新遏抑通脹。聯儲局也希望把流動性操作與降通脹進程分開處理。近期非農業新增職位趨勢強勁，反映通脹居高不下仍帶來重大風險。

固定收益市場有何反應？

固定收益基金經理Pramod Atluri

矽谷銀行倒閉刺激政府債券價格攀升。收益曲線顯著走斜，短年期國庫券收益率的跌幅高於長年期國庫券。收益率急跌反映投資者的預期，他們認為金融穩定性帶來憂慮，並導致金融狀況收緊，讓聯儲局能夠結束為遏阻通脹壓力而採取的進取加息行動。

從市場定價可見，投資者在上週預期聯邦基金利率峰值為5.50%，而現時則為4.75%，實際上反映未來將再加息一次，然後告一段落。隨著投資者消化未來金融狀況收緊可能帶來的衝擊，以及經濟增長放緩導致潛在衰退的機會增加，信貸息差擴闊。

我同意聯儲局有可能因應近期的事態發展而在下週暫緩加息。這或會使當局加強對銀行的監管，加上其他銀行可能調高存款利率以作競爭，基本上意味著金融狀況將會更加收緊。

在這個多變的形勢下，而且考慮到經濟轉弱的預期，信貸息差持續擴大。我們的債券投資組合對區域性銀行持輕倉。持倉主要集中於受到嚴格監管的大型貨幣中心銀行，因此不太可能面對類似壓力。我們將密切注視未來數週的發展，並會格外審慎挑選投資。

風險會否蔓延至歐洲銀行業？

歐洲銀行業分析員Matteo Merlo

我預期歐洲的銀行不會面對相同的信心危機。歐洲的監管要求更嚴格，對小型銀行亦是如此。歐洲銀行與美國大型銀行相若：普遍而言，存款基礎較廣泛，而且流動性緩衝充沛。

從營運角度來看，歐洲銀行業可以說是處於環球金融危機以來最穩健的財政狀況，資本比率和盈利能力均為歷來最高。以BNP、Barclays和UniCredit為例，三家銀行均已累積不少額外資本，流動資金儲備佔資產負債表介乎15%至20%。

此外，大部分銀行的存款充裕。歐洲央行定期對區內銀行進行壓力測試，以衡量利率上升對銀行資產組合的潛在風險。（利率上升200個基點的衝擊限於有形賬面值的15%。）監管機構也已批准派息和股份回購計劃。因此，歐洲央行認為短期內不會出現重大風險。

事實上，SVB具有獨特的銀行業務模式，主要服務來自創投基金群體的客戶。創投基金在歐洲的發展較慢，而且歐洲的銀行普遍擁有充分多元化的客戶基礎。儘管如此，在加息和量化緊縮的環境下，無法預知的情況或會出現。

SVB倒閉對科技企業有何影響？

科技業分析員David Penner

SVB倒閉至少在短期內對初創公司及其創投基金保薦人帶來負面影響。然而，我認為倒閉事件不會對大部分上市軟件公司和整體大型科技公司領域帶來特別嚴重的衝擊。

這些公司的主要往來銀行都不是SVB，甚至與SVB完全沒有業務關係，因此只承擔有限或輕微的風險。當中大部分會在首次公開招股等資本市場活動期間轉向規模較大的銀行，並藉此建立業務往來關係。

這些公司的銷售對象主要為大企業客戶，初創公司佔比較小，因此，對應收款項緊絀和降低開支帶來的間接風險承擔實屬輕微。

大部分大型科技公司均擁有正自由現金流，而且毋須倚賴潛在的受限制存款，更有利於其應對少數客戶應收款項還款期延長的情況。