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Reactivación de un mercado infravalorado: ¿prioriza Japón por fin a sus accionistas?
Akira Horiguchi
Christophe Braun
15 de noviembre de 2023
Japón está tratando de modernizar su panorama empresarial y priorizar los intereses de los accionistas. ¿Será este un nuevo «falso amanecer» para el país?
La Bolsa de Tokio ha pedido a las compañías que mejoren la rentabilidad y las valoraciones, con el objetivo de aumentar los ratios precio-valor contable por encima de 1. Este ratio mejoraría si la empresa generase una rentabilidad sobre el patrimonio superior a su coste de capital. Entre las distintas maneras de conseguirlo se incluyen la reducción del exceso de efectivo en los balances y la eliminación de las filiales menos rentables.
Nivel elevado de efectivo en los balances de las compañías japonesas
Porcentaje de componentes del índice con posiciones positivas de efectivo neto
Información a finales de agosto 2023. El efectivo neto refleja la diferencia entre el efectivo y los títulos a corto plazo que figuran en el balance de una compañía y la deuda pendiente de pago. Fuente: Capital Group, FactSet, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, STOXX, TOPIX
A corto plazo, este entorno ha favorecido que la renta variable japonesa haya alcanzado unos máximos que no veíamos desde finales de la década de 1980, impulsada por las compañías de valor. También se ha producido un aumento del gasto de capital y de la inversión extranjera directa, y el país es uno de los pocos que está tratando de crear inflación tras varias décadas de deflación.
En el marco de la labor de diálogo que Capital Group ha mantenido este año con más de 100 compañías japonesas en relación con la asignación de capital, hemos podido comprobar que varias de ellas han mejorado sus políticas de rentabilidad para los accionistas. Sin embargo, según el gestor Akira Horiguchi, aun en el caso de que las compañías con un ratio precio-valor contable reducido llegasen a alcanzar el objetivo marcado, el índice japonés solo subiría en un porcentaje relativamente pequeño, en torno al 15%, ya que la mayoría de las compañías afectadas por esta medida no tienen un gran peso en el índice.
«En nuestra opinión, estos cambios no deberían detenerse en las compañías con un ratio precio-valor contable inferior a 1, sino que deberían generalizarse», señala.
«Muchas compañías que tienen un ratio superior a 1 no generan una elevada rentabilidad sobre el patrimonio porque presentan un nivel excesivo de efectivo o una gestión insuficiente de la cartera de negocios. Si se produjera un cambio significativo en este sentido, podríamos estar ante una verdadera oportunidad para asistir un cambio de paradigma en el país».
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