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A proposito di sorprese: per quanto gli investitori fossero convinti che i mercati azionari avrebbero preso una certa direzione quest'anno, questi ultimi ne hanno presa un'altra.

Sebbene gli investitori si preparassero a una recessione statunitense apparentemente inevitabile e alla conseguente debolezza del mercato, l'Indice S&P 500 ha messo a segno una sorprendente ripresa, segnando un rialzo del 16,9% nel semestre chiuso al 30 giugno 2023. Anche l'Europa e il Giappone, alle prese con le proprie sfide economiche, hanno proseguito la propria corsa sostenuta, con una crescita rispettivamente del 13,6% e del 13,0%, come misurato dagli indici MSCI Europe e MSCI Japan in termini di dollari statunitensi.

"I mercati hanno da sempre riservato sorprese agli investitori, dando prova di resilienza quando le circostanze apparivano cupe", afferma Caroline Randall, gestore di portafoglio. "Qual è la lezione che possono trarre gli investitori che non vogliono farsi sfuggire queste opportunità? Essere coraggiosi e investire in aziende in grado di resistere a una potenziale tempesta".

Bloccati ai margini

In effetti, la buona notizia può essere croce e delizia per alcuni. Questo perché nel 2022 gli investitori hanno abbandonato i mercati azionari e obbligazionari, spostando le attività verso la liquidità e le disponibilità liquide alternative in un contesto di deterioramento delle condizioni economiche. Al 30 giugno 2023 i conti del mercato monetario detenevano la cifra record di 5.430 miliardi di dollari statunitensi. A fronte di prezzi azionari più alti rispetto a sei mesi fa e della minaccia di una recessione americana, per molti tornare sul mercato potrebbe essere ancora più incerto di quanto non lo fosse a gennaio.

"Visto il vortice di incertezza in cui ci troviamo, ovvero incertezza in termini di inflazione, tassi, guerra e recessione, è comprensibile che le persone siano reticenti", afferma Randall. "Tuttavia, aspettare di avere dati sufficienti per procedere a un investimento sicuro può con ogni probabilità rivelarsi controproducente in quanto anche il resto del mercato disporrà allora di tali informazioni. Agli investitori voglio dire di acquisire maggiore confidenza con ciò che non li fa stare propriamente a loro agio."

Ecco alcuni motivi per cui gli investitori con un orizzonte di lungo termine potrebbero considerare di abbandonare la loro posizione ai margini per adottare un approccio d'investimento più equilibrato che includa un mix di azioni, obbligazioni e liquidità.

I livelli record di liquidità sono un segnale rialzista

Il livello record di attività in liquidità e disponibilità liquide alternative potrebbe rappresentare un catalizzatore per ulteriori guadagni di mercato. La storia dimostra infatti che le attività del mercato monetario hanno raggiunto il loro picco in corrispondenza o in prossimità dei precedenti minimi. Durante la fase più acuta della pandemia di COVID nel maggio 2020, i totali dei fondi del mercato monetario hanno raggiunto un picco solo poche settimane dopo il crollo dell'Indice S&P 500 a marzo.

I flussi di attività hanno seguito uno schema simile durante la crisi finanziaria globale, quando le attività dei fondi del mercato monetario hanno raggiunto il massimo due mesi prima che l'Indice S&P 500 toccasse il fondo il 9 marzo  2009. Il mercato azionario ha registrato un rendimento del 40% nei tre mesi successivi e del 55% nei sei mesi successivi.

Con il picco dell'inflazione e la fine del ciclo di inasprimento dei tassi da parte della Federal Reserve, è probabile che la liquidità venga impiegata, generando potenziali rendimenti di azioni e obbligazioni. Per gli investitori questo potrebbe essere il momento giusto per rivedere la propria asset allocation complessiva avvalendosi delle competenze dei professionisti finanziari di riferimento. Per gli investitori prudenti che potrebbero investire liquidità in modo graduale nei prossimi sei mesi o più, il potenziale di rendimento potrebbe essere maggiore rispetto al rischio di rientrare nel mercato troppo precocemente.

L'esigua ripresa del mercato potrebbe crescere

Finora la ripresa del mercato azionario statunitense è stata di portata limitata. Nell'esercizio chiuso al 5 giugno, il 90% dei rendimenti dell'Indice S&P 500 si è concentrato su un piccolo gruppo di aziende del settore delle tecnologie, quali Microsoft, NVIDIA, Meta e Alphabet. L'entusiasmo degli investitori per i progressi compiuti nel campo dell'intelligenza artificiale ha fatto impennare prezzi e valutazioni di alcune azioni. Il produttore di chip NVIDIA, noto soprattutto per i suoi chip per videogiochi, ha superato i 1.000 miliardi di dollari di valore di mercato dopo aver espresso commenti ottimistici a maggio in merito ai potenziali ricavi derivanti dalla domanda dei suoi processori utilizzati per l'intelligenza artificiale (IA).

Le valutazioni di questi titoli sono salite alle stelle. Tuttavia, altre aree del mercato statunitense, nonché dei mercati europei e asiatici, potrebbero offrire valutazioni più interessanti. Il rapporto prezzo/utili per il settore tecnologico dell'Indice S&P 500 era pari a 27,4 volte gli utili al 30 giugno, rispetto a 19,5 volte gli utili dell'Indice S&P 500 più ampio. La valutazione del più ampio Indice MSCI Europe, pari a 12,4 volte gli utili, è inferiore alla media decennale di 14,2, anche dopo i recenti solidi rendimenti.

"È bene sorvegliare con attenzione singoli mercati e singole aziende", afferma Randall. "Poiché la leadership del mercato è stata incredibilmente ristretta, ritengo che vi siano ancora interessanti opportunità di investimento in una serie di settori e aree geografiche."

A esigue riprese del mercato sono sempre seguiti guadagni costanti per il mercato più ampio. Certo, gli investitori devono considerare che se l'euforia per l'intelligenza artificiale dovesse scemare, un calo dei titoli tecnologici potrebbe soffocare la ripresa più ampia. A giugno, tuttavia, tutti gli 11 settori dell'Indice S&P 500 hanno generato risultati positivi.

Emergono opportunità al di là del settore tecnologico statunitense

Quindi, dove possono cercare opportunità gli investitori prudenti? Per Greg Wendt, gestore di portafoglio, l'innovazione è fondamentale per individuare le opportunità di investimento, non solo nel settore tecnologico, ma in tutta l'economia.

"L'innovazione è sempre stata una strada per la crescita e il successo a lungo termine", afferma Wendt, che ha seguito un'ondata di progressi nel settore dei dispositivi medici e tra le aziende di consumo.

Aziende come Insulet e Dexcom stanno sviluppando dispositivi per diabetici che consentono il monitoraggio a distanza e la somministrazione di farmaci come l'insulina in momenti critici utilizzando algoritmi predittivi. "Poiché molti interventi chirurgici sono stati rimandati durante la pandemia, prevedo che la domanda fino ad ora insoddisfatta favorirà la crescita di molte di queste aziende di dispositivi medici", aggiunge Wendt.

Uno degli sviluppi più sorprendenti del 2023 è stata la solidità del mercato azionario giapponese. In Giappone sono state avviate riforme aziendali che stanno rendendo le aziende più interessanti agli occhi degli investitori. Tra queste, le azioni volte ad aumentare il rapporto di distribuzione dei dividendi e il riacquisto di azioni proprie. Inoltre, l'indebolimento del dollaro ha favorito gli investitori statunitensi.

"La mentalità aziendale in Giappone sta iniziando a considerare la necessità di ricompensare meglio gli azionisti; pertanto, stiamo assistendo a progressi in questo ambito e a un diverso atteggiamento nei confronti dell'aumento del rapporto di distribuzione dei dividendi per le aziende", afferma Randall.

Anche alcune aziende importanti hanno subito trasformazioni per incrementare la loro competitività a livello globale. Nell'ambito del tradizionale settore delle pellicole e delle fotocamere, ad esempio, Olympus si è trasformata nel fornitore leader mondiale di endoscopi, strumenti medici dotati di sensori di immagine utilizzati per l'esplorazione degli organi interni, mentre Fujifilm si è trasformata in un operatore del settore sanitario, offrendo servizi di sviluppo e produzione di farmaci alle aziende farmaceutiche.

In Europa, la crescita economica è stata inaspettatamente positiva e il continente ha affrontato le sfide energetiche e la guerra in Ucraina meglio delle attese. "La Germania, in particolare, è sopravvissuta a quello che avrebbe potuto essere un inverno molto duro e molte aziende tedesche hanno attività a livello mondiale", afferma Randall. Ad esempio, DHL Group è un'azienda di logistica globale con un servizio di consegna e-commerce di alta qualità, che opera in Europa, Stati Uniti e Cina, osserva Randall.

Potremmo aver raggiunto il picco massimo di pessimismo

Le sfide, naturalmente, rimangono. Per quanto si stia attenuando, l'inflazione continua ad essere elevata. Le banche centrali, compresa la Fed, hanno dichiarato che continueranno ad alzare i tassi d'interesse. E in futuro sarà possibile andare incontro a una recessione, anche se poco profonda.

"Non abbiamo mai attraversato una fase recessiva in piena occupazione prima d'ora", afferma Wendt. "È per questo che ritengo che la recessione sarà ragionevolmente poco profonda e che questa non ci terrà svegli fino a tarda notte per cercare di capire come superarla."

I titoli sono quindi entrati in un nuovo mercato rialzista?

"Credo sia lecito chiedersi se i minimi di ottobre 2022 siano stati i minimi di questo ciclo", continua Wendt. "Io credo che sia così. Ciò non significa che siamo in una fase di crescita, ma forse abbiamo già superato il periodo di massimo pessimismo. La storia ci ha insegnato che i mercati ci riservano sempre sorprese, spesso quando le condizioni appaiono cupe."