Dada la fuerte caída de los mercados globales de renta variable durante los primeros días de agosto, los inversores han pasado rápidamente del entusiasmo a la inquietud. En el momento de redactar el presente artículo, las preocupaciones por la ralentización del crecimiento económico estadounidense y los altos niveles de los tipos de interés y las cotizaciones del sector tecnológico han quebrado la confianza en un mercado con valoraciones demasiado optimistas.

En momentos de tensión en las bolsas, es importante dar un paso atrás, analizar los fundamentales y determinar si es posible que la volatilidad actual se deba a una reacción exagerada o sea una corrección esperada tras una larga racha de ganancias.

A continuación, presentamos cinco opiniones de profesionales de inversión de Capital Group que evalúan los últimos cambios en este frenético mercado.

Las perspectivas macro siguen siendo positivas

Jared Franz, economista estadounidense

Estamos en verano, cuando la liquidez del mercado es baja y, por lo tanto, los mercados suelen reaccionar desproporcionadamente tanto a las buenas como a las malas noticias. Es poco probable que eso cambie en las próximas semanas, por lo que esperaría una mayor volatilidad.

En el aspecto económico, no hay ningún dato que pueda señalar un cambio en los fundamentales de la economía estadounidense o avisar de una caída brusca. A grandes rasgos, estamos ante un frenazo en el ritmo de la actividad económica, aunque no tiene por qué convertirse en una contracción.

Es habitual que, con el debilitamiento de los mercados laborales y los salarios, la economía trastabille y que se ralentice el ritmo de consumo. Dicho esto, si todos los indicadores económicos continuasen empeorando y el desempleo en Estados Unidos subiese por encima del 4,5% al 5,0%, creo que la Reserva Federal estadounidense (la Fed) tendría motivos para aplicar un recorte de los tipos de interés más significativo de lo que el mercado ha descontado hasta ahora. Hay otro factor que hace tres o seis meses era considerablemente distinto y que representa un cambio clave: el ritmo de la actividad económica en Europa y China, que últimamente ha sido mucho más lento.

Incluso en un entorno económico inmerso en una ligera desaceleración, los beneficios empresariales en EE. UU. han sido sólidos. En general, a 2 de agosto, los mercados de renta variable siguen estando razonablemente valorados. Por ejemplo, el índice S&P 500 cotiza a un múltiplo de 20,8 veces los beneficios futuros a 12 meses, e incluso las «siete magníficas» (excluyendo Tesla) se negocian a un múltiplo de 27,8. Aunque la oleada de ventas en el mercado se haya debido, al menos en parte, al temor de que la Fed haya esperado demasiado para recortar los tipos, lo cierto es que estamos al comienzo de un ciclo de flexibilización con tipos de interés nominales y reales que no son excesivamente altos según los estándares históricos.

En conjunto, me parece que la situación se asemeja más a un bache abrupto y pasajero que a una contracción en toda regla.

Los mercados de renta variable tenían que caer más pronto que tarde

Gerald Du Manior, gestor de renta variable

Hemos sido testigos de un periodo de hiperconcentración en el que el mercado invitaba a creer que solo unas pocas compañías merecían cotizar a múltiplos más elevados y en el que los inversores se han fijado sobre todo en las temáticas. En el futuro, espero que el mercado se centre más en los fundamentales de las compañías y menos en las temáticas, ya sean la inteligencia artificial (IA) o los medicamentos para bajar de peso, o si una acción es de valor o de crecimiento.

En los últimos años, las valoraciones de varias compañías sólidas han caído a medida que crecía la obsesión del mercado por la tecnología y la IA. Sin embargo, muchas de esas compañías han capeado relativamente bien el reciente temporal. Creo que esta corrección nos indica que, en el futuro, será crucial centrarse en los fundamentales de las compañías. Será esencial adoptar un enfoque equilibrado y diversificado, y, con el tiempo, los fundamentales volverán a imponerse.

La desilusión ensombrece el panorama de la IA

Chris Buchbinder, gestor de renta variable

Era de esperar que se produjera una corrección en las acciones relacionadas con la IA. Esta tecnología ha despertado un gran entusiasmo, similar al que generó Internet en el año 2000. Creo que la IA ha llegado para quedarse y que cambiará nuestras vidas de forma drástica entre los próximos 5 y 10 años, pero también que la desilusión está empezando a ensombrecer el panorama. Como ocurre con cualquier tendencia de crecimiento, hay un periodo en el que los fundamentales pueden desacelerarse y en el que, aunque se atisbe que pueden llegar a ser excelentes a largo plazo, el mercado puede reaccionar desproporcionadamente.

De hecho, aunque la reciente oleada de ventas en las bolsas no haya dejado títere con cabeza, ha sido más notoria entre las denominadas acciones de «momentum»; es decir, aquellas cuyos precios llevaban un tiempo siguiendo una determinada tendencia. Muchas compañías de calidad y que reparten dividendos, o aquellas con una generación de flujo de efectivo visible a corto plazo, se han mantenido relativamente bien.

Los bonos mantienen la compostura ante la caída del mercado bursátil

John Queen, gestor de renta fija

Los mercados de renta fija han dado un respiro durante esta caída generalizada de las acciones, ya que los títulos del Tesoro estadounidense subieron significativamente en reacción al informe de empleo del viernes. Gracias al notable influjo de inversores en busca de refugio frente al aumento de los temores a una recesión, las tires de los bonos del Tesoro se rebajaron significativamente la semana pasada, al mismo tiempo que se desplomaban las acciones y que se ampliaban los diferenciales de crédito. Al fin y al cabo, las tires de los bonos se mueven de forma inversa a los precios.

Estos movimientos del mercado se han producido después de que el informe de empleo del viernes dejase datos peores a los esperados, ya que mostraba una desaceleración de las contrataciones y un aumento de la tasa de desempleo, que pasó de ser de un 4,1% en junio a un 4,3%. En consecuencia, se temió que estuviéramos ante la ley Sahm; esto es, que un aumento de este calibre en la tasa de desempleo solo podía predecir una recesión. La semana pasada, la Reserva Federal mantuvo los tipos estables en un rango de 5,25% a 5,50% por octava vez consecutiva. Jerome Powell, presidente del organismo, señaló que los recortes podrían llegar en septiembre, pero los mercados se preguntan si una reducción estándar de 25 puntos básicos no será demasiado poco y estará llegando demasiado tarde.

Teniendo en cuenta que los bonos parten con unos rendimientos iniciales más altos en toda la curva, su comportamiento ha sido el esperado en momentos de hundimiento de la renta variable. La correlación negativa entre bonos y acciones sirve como recordatorio de la importancia de la diversificación y del papel de la renta fija en las carteras de los inversores.

Las cifras de empleo del viernes confirmaron que estábamos ante una moderación y que podríamos acabar encontrándonos con una verdadera debilitación y recesión económicas, aunque aún no está claro. Habida cuenta de las violentas oscilaciones que hemos observado en lo que va de año, debido a la publicación de datos económicos individuales y a las expectativas del mercado en torno al recorte de tipos, creemos que es prudente seguir pensando en el futuro y en el panorama general si queremos detectar el mejor momento para ajustar posiciones.

Japón ha hecho saltar las chispas de la oleada global de ventas

Steve Watson, gestor de renta variable

La repentina apreciación del yen japonés también puede estar contribuyendo a la volatilidad del mercado estadounidense. La semana pasada, el Banco de Japón sorprendió a los mercados al elevar su tipo de interés de referencia en 15 puntos básicos hasta el 0,25% (su nivel más elevado desde la crisis financiera mundial) y anunciar un plan para reducir su programa de flexibilización cuantitativa. Esto condujo a una revalorización significativa del yen frente al dólar estadounidense.

El impacto se ha sentido en los mercados de renta variable japoneses, que han caído bruscamente, y los efectos podrían estar filtrándose a Estados Unidos. El yen ha sido la moneda de muchos inversores que practican las llamadas operaciones de «carry trade», en las que toman dinero prestado en una moneda de bajo rendimiento para invertir en otras monedas o activos de mayor rendimiento. Dado el espectacular repunte del yen, los inversores dedicados a estas operaciones podrían estar vendiendo otros activos, incluidas acciones estadounidenses, para encontrar liquidez a fin de cubrir sus pérdidas y financiar las llamadas de capital. Sin embargo, es difícil cuantificar la magnitud de un efecto de este tipo.

Algunos dirán que la reciente fortaleza del yen japonés ha incitado a los inversores en Japón a abandonar las acciones de las «siete magníficas», provocando la tendencia a la baja en el mercado estadounidense, y puede que estén en lo cierto. Con todo, yo diría que lo más probable es que las acciones de crecimiento que cotizan en EE. UU. sencillamente se hayan vuelto demasiado caras y que ahora simplemente necesitemos tiempo para que se corrija la situación.

Mientras tanto, las acciones niponas han estado repuntando durante lo que llevamos de año, debido a las expectativas de una mejora de los fundamentales. Los reguladores han estado presionando a las compañías para que mejoren su situación financiera general, por lo que muchas se han deshecho de negocios no esenciales. En este contexto, a algunos inversores les preocupa que el Banco Central de Japón haya endurecido su política monetaria demasiado pronto.