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L'improvviso crollo di SVB Financial, una banca con sede in California, incentrata sulle startup tecnologiche, ha sollevato importanti dubbi sulla salute del sistema bancario statunitense e sulla risposta del governo a un'altra crisi del settore finanziario. Altre banche di piccole dimensioni e regionali dovranno affrontare un destino simile? Le banche più grandi sono a rischio? E la Federal Reserve, in risposta, modificherà il suo percorso previsto di rialzo dei tassi?

Di seguito sono riportate le opinioni degli analisti di Capital Group incentrate su questi eventi in rapida evoluzione:

Questo comporterà il fallimento di altre banche regionali?

Aleks Ivanova, analista bancaria statunitense

Nel corso del fine settimana, le autorità di vigilanza hanno preso provvedimenti per proteggere tutti i depositanti assicurati e non interessati dal crollo di SVB (capogruppo di Silicon Valley Bank) e Signature Bank (SBNY), una banca con sede a New York. Al contempo, First Republic Bank (FRC) ha annunciato di aver ottenuto ulteriore liquidità dalla Federal Reserve e da JP Morgan.

I funzionari della Fed hanno dichiarato di voler anche aumentare la liquidità disponibile per le banche attraverso un nuovo strumento: il Bank Term Funding Program. Questa linea offrirà prestiti della durata massima di un anno alle banche che offrono in garanzia titoli del Tesoro statunitensi, titoli garantiti da ipoteca e altre garanzie collaterali alla pari. Ciò significa che le banche possono ottenere liquidità senza sostenere le perdite derivanti dalla vendita di Treasury e titoli garantiti da ipoteca emessi da agenzie governative, che hanno perso valore a causa dell'aumento dei tassi d'interesse. Tali misure sono state concepite per limitare il rischio di ulteriori operazioni bancarie su banche di piccole e medie dimensioni.

Detto questo, tali misure essenzialmente concedono un anno alle banche interessate per sistemare i loro bilanci. Non eliminano la perdita sottostante derivante dall'aumento dei tassi d'interesse, ma fanno guadagnare tempo alle autorità di vigilanza e ai dirigenti bancari per la sua gestione. Si prevede che la combinazione di garanzie sui depositi e la fornitura di liquidità sarà sufficiente a contenere il contagio ed evitare ulteriori cicli di deposito.

A seguito di tali misure, il contesto normativo probabilmente si contrarrà per le banche di fascia medio-bassa. Le autorità di vigilanza potrebbero richiedere a queste banche di detenere un capitale maggiore, il che a sua volta ridurrà strutturalmente la loro redditività. Le modifiche normative possono essere introdotte gradualmente in più anni, in modo analogo a quanto osservato dopo la crisi finanziaria globale.

Le banche regionali di fascia medio-bassa generalmente scambiano a un premio rispetto alle grandi banche d'investimento, in quanto hanno generato tassi di crescita più elevati e sono soggette a requisiti patrimoniali inferiori e a una minore regolamentazione. Oltre alla regolamentazione, gli eventi della scorsa settimana probabilmente porteranno i tesorieri aziendali a ripensare o possibilmente a diversificare i loro rapporti bancari. Questa dinamica potrebbe rendere più difficile attrarre e trattenere depositi anche per le migliori banche di piccole dimensioni.

Qual è il rischio per le grandi banche d'investimento?

Jared Franz, economista statunitense

Il Segretario del Tesoro statunitense Janet Yellen, ben preparata nella gestione delle crisi, ha mobilitato le autorità di regolamentazione nel fine settimana e domenica ha annunciato il Bank Term Funding Program (BTFP) come sistema di protezione per gli istituti di deposito, coerentemente con il piano della banca centrale per le emergenze, che prevede estrema cautela.

Inoltre, la Fed ha dichiarato: "Il Consiglio sta monitorando attentamente le condizioni in tutto il sistema finanziario ed è pronto a utilizzare la sua gamma completa di strumenti per supportare famiglie e aziende, e adotterà ulteriori misure, a seconda dei casi".

Il fallimento di queste importanti banche regionali, unito allo shock del settore bancario, probabilmente accelererà l'inasprimento delle condizioni finanziarie, rendendo più probabile un rallentamento economico o una recessione.

Nel breve termine, la Fed potrebbe alzare di 50 punti base i tassi. Tuttavia se i mercati finanziari si stabilizzeranno, penso che la Fed tornerà a combattere l'inflazione. La banca centrale vorrà separare le operazioni di liquidità dall'avanzamento dell'inflazione. La recente forza dell'occupazione nei settori non agricoli indica che l'inflazione elevata rimane un rischio significativo.

Come hanno reagito i mercati obbligazionari?

Pramod Atluri, gestore di portafoglio a reddito fisso

Il crollo della Silicon Valley Bank ha innescato un rally dei titoli di Stato. La curva dei rendimenti si è fatta notevolmente più ripida, con i rendimenti dei Treasury a breve scadenza in calo più di quelli a più lunga scadenza. Il brusco calo dei rendimenti indica che gli investitori ritengono che i timori sulla stabilità finanziaria e il conseguente irrigidimento delle condizioni finanziarie possano dare alla Fed la possibilità di porre fine alla sua aggressiva campagna di aumento delle pressioni inflazionistiche.

Il mercato, che la scorsa settimana aveva scontato un picco del tasso dei Fed Fund del 5,50%, ha ora scontato un picco del 4,75%, confermando un ultimo rialzo prima di fermarsi. Gli spread di credito si sono ampliati mentre gli investitori interpretano il potenziale impatto di un irrigidimento delle condizioni finanziarie e la maggiore possibilità di un rallentamento della crescita economica, che potrebbe condurre a una potenziale recessione.

Sono d'accordo sul fatto che la Fed probabilmente rinvierà i rialzi dei tassi la prossima settimana, sulla scia di questi sviluppi. La prospettiva di un maggior numero di normative bancarie derivanti da questo e il fatto che altre banche innalzano i tassi di deposito per essere competitive, si traducono essenzialmente in un maggiore inasprimento delle condizioni finanziarie.

Si tratta di una situazione variabile e gli spread di credito si stanno ampliando alla luce delle previsioni di un indebolimento dell'economia. Abbiamo una bassa esposizione alle banche regionali in tutti i portafogli obbligazionari. I nostri investimenti sono prevalentemente effettuati nelle grandi banche d'investimento, che sono già entità altamente regolamentate e pertanto difficilmente saranno oggetto di pressioni analoghe. Monitoreremo attentamente gli sviluppi nelle prossime settimane e saremo molto selettivi.

Esiste un rischio di contagio per le banche europee?

Matteo Merlo, analista bancario europeo

Non mi aspetto che le banche europee affrontino la stessa crisi di fiducia. L'Europa ha un livello di regolamentazione più elevato che si applica ugualmente alle piccole banche. Analogamente a quanto accade per le grandi banche statunitensi, le banche europee hanno generalmente una base di depositi più diversificata e ampie riserve di liquidità.

Da un punto di vista operativo, il settore bancario europeo si trova probabilmente nella posizione più solida dalla crisi finanziaria globale. Gli indici patrimoniali e la redditività sono ai massimi storici. BNP, Barclays e UniCredit, ad esempio, hanno tutti accumulato capitale in eccesso e hanno destinato il 15%-20% dei rispettivi bilanci a riserve di liquidità.

Inoltre, la maggior parte delle banche rimane ricca di depositi. La Banca centrale europea (BCE) sottopone regolarmente a stress test le banche per misurare il potenziale rischio derivante da tassi più elevati sui portafogli bancari. (L'impatto di un aumento dei tassi di 200 punti base non può essere superiore o inferiore al 15% del valore contabile tangibile). Le autorità di vigilanza hanno inoltre approvato piani di riacquisto di dividendi e azioni. Ciò suggerisce che la BCE non vede rischi importanti all'orizzonte.

SVB aveva un modello bancario unico, principalmente al servizio della clientela nella comunità del venture capital. Il venture capital è meno sviluppato in Europa e le banche europee hanno generalmente una base clienti ben diversificata. Detto questo, in un contesto di aumento dei tassi e inasprimento quantitativo, potrebbero emergere imprevisti.

Qual è l'impatto del fallimento di SVB sulle aziende tecnologiche?

David Penner, analista tecnologico

Il fallimento di SVB avrà un impatto negativo, almeno nel breve termine, sulle startup e sui loro sponsor per il capitale di rischio. Tuttavia, non lo ritengo particolarmente problematico per la maggior parte delle società di software pubbliche e, in generale, per le grandi società tecnologiche.

Queste società non hanno un conto o un conto prevalente in SVB, pertanto vi è un'esposizione diretta limitata o scarsa. La maggior parte si affida a banche più grandi con una maggiore portata e con cui intrattiene relazioni forgiate nel corso di eventi sui mercati dei capitali, comprese le offerte pubbliche iniziali.

Queste aziende vendono principalmente a clienti di grandi dimensioni, con startup che costituiscono una piccola minoranza dei loro clienti. Pertanto, l'esposizione indiretta tramite crediti estesi e una spesa ridotta è minima.

La maggior parte delle grandi società tecnologiche ha flussi di cassa liberi positivi e non dipende da depositi potenzialmente vincolati, consentendo di gestire meglio i crediti estesi di una minoranza di clienti.