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Dopo un decennio di politiche monetarie ultra-accomodanti, iniziamo a osservare le conseguenze desiderate e indesiderate di uno dei periodi di inasprimento più aggressivi della storia della politica monetaria.

Come previsto, la domanda dei consumatori si sta indebolendo e gli standard per lerogazione dei prestiti stanno diventando più restrittivi. Tuttavia, laggressivo inasprimento della politica monetaria sta mettendo alla prova anche il sistema finanziario e il crollo di Silicon Valley Bank (SVB) e di Credit Suisse ne costituiscono le conseguenze indesiderate.

Secondo lanalista degli investimenti Elaine Lin, questi eventi recenti hanno aumentato significativamente la probabilità di una recessione. Sebbene banche centrali e autorità di regolamentazione siano pronte a schermare il sistema finanziario da un altro "momento Lehman, è importante notare che non serve una crisi finanziaria globale per far andare in recessione leconomia.

La Banca centrale europea (BCE), il cui unico mandato formale è mantenere l'inflazione al 2%, deve ancora fare i conti con un inflazione elevata. Gli ultimi dati mostrano che l'inflazione core dell Eurozona è ai suoi massimi storici. In occasione della riunione di marzo, la BCE è andata avanti per la propria strada mettendo in atto il rialzo da 50 pb preannunciato nonostante la recente volatilità dei mercati. Tuttavia, ha abbandonato la propria forward guidance e ha fatto sapere di seguire ormai una traiettoria totalmente dipendente dai dati

Secondo Lin si tratta probabilmente dell approccio giusto, dato che l'istituto non è più in grado di farsi un idea chiara di come si evolverà la situazione economica. Questo probabilmente comporterà un tasso finale più basso poiché i dati economici si deterioreranno ulteriormente.

Dato questo contesto e la crescente probabilità di una recessione nell Eurozona, Lin ritiene che oggi i Bund offrano più valore. Ha incrementato l'esposizione alla duration in euro per acquisire un po di questo valore e rimane in sottopeso sugli spread tra i titoli di Stato in Paesi come l'Italia.