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Weltweit gehen die Zinserhöhungszyklen allmählich zu Ende, sodass die Anleihenmärkte möglicherweise vor einem Wendepunkt stehen.

Alle Arten von Credits bieten neue Chancen, und Anfangsrenditen zwischen 5,5% und 8,5% liefern die Aussicht auf langfristig positive Gesamterträge.

Die Anfangsrenditen sind häufig ein guter Näherungswert für die langfristigen Gesamterträge von Anleihen. Dies lässt vermuten, dass Investoren in einigen Sektoren des Anleihenmarktes attraktive Erträge erzielen könnten, wobei Anleihen in der Regel langfristig erheblich stabiler sind als Aktien.

Für Investoren, die stabile und attraktive laufende Erlöse und einen weniger schwankungsanfälligen Ertrag anstreben, können breit gestreute Anlagen, um die Risiken zu diversifizieren, sinnvoller sein als konzentrierte Positionen in einem bestimmten Anleihensektor. Das gilt vor allem im aktuellen Umfeld, in dem sogar Qualitätspapiere, wie Investmentgrade-Unternehmensanleihen oder Verbriefungen, interessante Renditen bieten.

Um stabile Erlöse zu erzielen, betrachten wir die Aussichten von vier wichtigen Anleihenarten. Die besonderen Eigenschaften jedes Anleihensektors ergänzen einander in der Regel. Deshalb könnte eine Kombination helfen, verlässliche Erträge ohne zu hohe Risiken zu erzielen.

US High Yield bieten die Chance auf höhere laufende Erträge Sie sind ein breiter und vielfältiger Sektor. Der Markt für US-High-Yield hat etwa 1,2 Billionen US-Dollar¹  Volumen und besteht aus zahlreichen Branchen und Emittenten. Allerdings ist er mit einem höheren Kreditrisiko verbunden. 50% des Index bestehen aktuell aus BB-Anleihen (BB ist das höchste High-Yield-Rating).¹ Zurzeit bietet der Sektor 8,3% Rendite.¹

Investmentgrade-Unternehmensanleihen haben eine höhere Qualität, sind aber auch zinssensitiver. Das ist günstig, wenn der Zinszyklus kippt und die Zentralbanken ihre Leitzinsen wieder senken. Sie sind der größte Sektor des Credit-Anlageuniversums. Die Assetklasse ist gut nach Emittenten und Branchen diversifiziert und umfasst Wertpapiere aus allen Laufzeitbereichen. 

Emerging-Market-Anleihen bieten diversifizierte Renditen und Erträge.  Der Markt für Emerging-Market-USD-Staatsanleihen hat 1,1 Billionen US-Dollar Volumen und ein durchschnittliches Kreditrating von BBB-.² Mit über 70 investierbaren Ländern in Asien, Europa, Afrika sowie Nord-, Mittel- und Südamerika ist die Assetklasse vielfältig und diversifiziert. Sie besteht sowohl aus Investmentgrade- als auch aus High-Yield-Anleihen. Weil sich Anleihen mit hoher und geringerer Qualität unterschiedlich entwickeln, muss man bei Emerging-Market-Anleihen einen Bottom-up-Ansatz wählen, um Chancen nutzen und Risiken mindern zu können.

Verbriefungen sind wenig beachtete Alpha-Chancen Sie bieten höhere laufende Erträge als ratinggleiche Investmentgrade-Unternehmensanleihen und in der Regel einen ähnlichen Kapitalschutz.  Viele für diese Wertpapierarten maßgebliche Faktoren unterscheiden sich von denen von Unternehmens- und Staatsanleihen, was für Diversifikation im Portfolio sorgt.

Die Aussichten für die einzelnen Anleihenarten

Zurzeit finden unsere Portfoliomanager Chancen in allen Bereichen des Credit-Marktes.

Im High-Yield-Bereich hat die Stabilität des US-Konsums hat einige Marktbeobachter überrascht.  Viele Verbraucher gaben Geld für Reisen und Freizeit aus, wovon Kreuzfahrtgesellschaften und Glücksspieleanbieter profitiert haben.

Bei Investmentgrade-Unternehmensanleihen sorgen auch die größeren Spreadunterschiede für Einzelwertchancen. Die Bewertungen der erstrangigen Tranchen einiger weltweit aktiver Finanzinstitute und größerer US-Banken mit einer besseren Kapitalausstattung spiegeln nicht notwendigerweise deren gute Fundamentaldaten wider, sodass ihre Spreads weiter sind, als es nach unseren Analysen gerechtfertigt wäre. Einzelne Emittenten im Versorgersektor bieten Potenzial, weil sie stabil rentabel sind und ihre Netze modernisiert haben, um sie gegen Naturkatastrophen wie Waldbrände zu schützen.

Die Bewertungen in einigen Bereichen des ABS-Marktes (nachrangige Automobil-ABS, Autovermietungs-ABS) scheinen eine moderate Rezession widerzuspiegeln, aber höherrangige Verbriefungen können auch in einem stärkeren Konjunkturabschwung stabil bleiben.

In puncto Emerging-Market-Anleihen halten die Portfoliomanager einige lateinamerikanische Länder für attraktiv, weil hier die Zentralbanken ihre Zinsen schneller erhöht haben als in den Industrieländern, um die Inflation einzudämmen. Interessant scheinen uns beispielsweise lateinamerikanische Staatsanleihen mit hohen Investmentgrade-Ratings  wie Mexiko, aber auch High-Yield-Emittenten wie die Dominikanische Republik, Kolumbien und Paraguay. 

Stand aller Daten, 31. Juli 2023 (falls nicht anders angegeben). Das gezeigte Rating ist das jeweils höchste der Ratings von S&P, Moody’s oder Fitch. Quellen: Bloomberg, JPMorgan.

1. Gemessen am Bloomberg US High Yield Corporate – 2% Issuer Capped Index.

2. Gemessen am JPMorgan EMBI Global Diversified Index.