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In der ersten Jahreshälfte 2023 dürften Inflation und Geldpolitik unsicher bleiben. Vieles scheint möglich. Szenarioanalysen zeigen uns aber, dass die meisten Risiken in den Anleihenkursen schon berücksichtigt sind. In vielen Fällen ist daher mit einer guten Marktentwicklung zu rechnen.

Szenarioanalyse: Anleihen haben wieder etwas zu bieten

Mehr als zehn Jahre lang haben sich die Notenbanken um eine höhere Inflation bemüht. Doch jetzt sind sie plötzlich mit der höchsten Teuerung seit den 1970ern konfrontiert Die Rückkehr der Inflation stellt sie vor ein Dilemma: Ist Preisstabilität oder Finanzstabilität wichtiger Letztlich geht es darum, ob die Inflation strukturelle oder konjunkturelle Gründe hat Die Ursachen der Teuerung und die Reaktionen der Notenbanken werden die Anlageerträge in diesem Jahr und auch danach maßgeblich bestimmen Bei Redaktionsschluss war unklar, wie man die Inflation zu deuten hat. Für beide Interpretationen gibt es gute Argumente.

Im ersten Teil dieser Studie skizzieren wir die Argumente für die beiden Formen der Inflation und geben einen Überblick über die möglichen Reaktionen von Federal Reserve (Fed) und Europäischer Zentralbank (EZB Im zweiten Teil geht es darum, wie wichtig der Fed stabile Preise sind, mit welcher Inflation zu rechnen ist und was beides für die Anlageerträge bedeutet. Dazu analysieren wir mehrere Szenarien, darunter eine weiche Landung mit einer nachlassenden Inflation, einen Konjunktureinbruch mit hoher Inflation wie und eine leichte Rezession mit einer massiven Lockerung der Geldpolitik.

Interessanterweise haben Anleihen der Kernländer in einem Negativszenario mit nachlassender Risikobereitschaft Diversifikationspotenzial haben. Insgesamt haben wir fünf recht wahrscheinliche Szenarien untersucht. Nur in einem davon, dem Konjunktureinbruch mit hoher Inflation, liegen alle wichtigen Anleihenmarksektoren im Minus. Dazu könnte es kommen, wenn die Inflation noch länger strukturell hoch bleibt und die Fed die Geldpolitik noch wesentlich mehr straffen muss.

Nach unseren Analysen könnten Anleihen zurzeit attraktiv bewertet sein Allerdings sind die Rezessionsrisiken weder in den High-Yield-Spreads noch in den Investmentgrade-Spreads bislang vollständig berücksichtigt. Die zurzeit hohen Renditen bieten aber einen guten Puffer, wenn sich die Spreads in einer Rezession ausweiten Eine höhere Anleihenquote könnte Portfolios also stabilisieren. 

 

Risikofaktoren, die vor einer Anlage zu beachten sind:

• Dieses Dokument ist weder Anlageberatung noch eine persönliche Empfehlung.
• Wert und Ertrag von Anlagen können schwanken, sodass Anleger ihr investiertes Kapital ganz oder teilweise verlieren können.
• Die Ergebnisse der Vergangenheit sind kein Hinweis auf künftige Ergebnisse.
• Wenn Ihre Anlagewährung gegenüber der Währung aufwertet, in der die Anlagen des Fonds denominiert sind, verliert Ihre Anlage an Wert. Dem soll mit einer Währungsabsicherung entgegengewirkt werden, aber der Erfolg der Absicherungsstrategie wird nicht garantiert.
• Anlagen in Anleihen, Emerging-Market-Titel und/oder High Yield können mit Risiken einhergehen. Die Emerging-Market-Länder sind volatil und können illiquide sein.