Capital Ideas^TM

Caterpillar 797卡車重達137萬磅，輪胎高度相當於兩個成年男性身高，儼然是一個龐然大物。

在最近一次研究考察中，資本集團投資團隊親眼目睹797卡車運送在加拿大阿爾伯達省北部油砂田開採的大量材料，以待加工成石油。

我們不大可能在馬路上看到這些巨型車輛，但很快將有更多此類卡車投產，因為市場越來越需要新的能源來源，以及生產電動汽車電池和電力儲存裝置的稀有礦產。

尋找新能源來源的競賽是重塑全球經濟及市場的四大趨勢之一：美國能源轉型及歐洲能源安全導致供應鏈回流，國防開支亦因此增加。延續多年的趨勢為資本投資超級週期奠定基礎，有望為各類工業公司提供機遇，降低美國能源成本，並有助重振美國製造業。

負責研究美國大型工業公司的股票投資分析員Gigi Pardasani表示：「佔據優勢的工業公司（不論是資本設備供應商或航空航天與國防公司）都有助帶動這些趨勢，而當中不少業內的龍頭公司有望迎來一段可持續增長的時期。」

Pardasani與股票基金經理Andrew Suzman及股票分析員Dominic Phillips在本文分享對未來可能出現的工業復興的看法。

1. 推動美國能源轉型

隨著再生能源電力成本下降，再生能源增長的投資主題已延續至少十年。去年，美國的再生能源已超過燃煤發電，其中風力、太陽能與水力發電佔全美發電量的22%。

隨著2021年《基建投資和就業法》及2022年《降通脹法案》實施，美國聯邦政府提供數以千億美元的稅務及財政激勵措施，推動基建並擴大美國再生能源業。

負責研究美國科技系統、公用事業及再生能源的股票投資分析員Phillips表示：「提到再生能源時，我們很容易便會聯想到電動汽車，但工廠及企業的電力使用亦是能源轉型的重要一環。」他亦指：「時至今日，再生能源轉型對能源公司、消費者以及美國廣泛經濟而言同樣符合經濟效益，這些激勵措施讓投資者預見長期成本下降及資本開支增加。」

上述法案為電網現代化、鋪設高壓輸電纜，以及開採用作生產儲存可變式能源（如風能和太陽能）電池的稀有礦產帶來資金。Pardasani認為：「總括而言，這些措施有望為一眾電氣設備製造商、提供廣泛服務的綜合工業集團，以及先進電池儲能系統開發商帶來需求。」

然而，美國製造業及整體經濟的最終轉型幅度仍然被市場低估。

有別於煤炭或天然氣，風能和太陽能等再生能源基本上沒有可變成本。Phillips解釋：「一旦基建落成後，後續的維護成本其實不多。」他表示：「這變相大幅降低美國的電價，為鋼鐵、紡織品、消費品及化學製品等各類製造商帶來重大競爭優勢。」

如此一來，美國國內生產總值增長將會受惠。根據Pardasani的分析，電價可能下跌，代表生產力有望急升。她亦指出：「因為對製造商、油氣開採，以及金屬與採礦來說，電力是最大的固定成本。」她說：「假如電力成本下降90%，便可大幅提高生產力和邊際效益，令工資上漲和資本投資增加。因此，我認為『美國製造』將有望再次帶動增長。」

2.歐洲尋求能源安全

歐洲的再生能源轉型進度一直領先美國，但面對俄烏衝突，歐洲亦要克服供應鏈安全的挑戰，因俄羅斯實際上已切斷對歐洲的石油和天然氣供應。Phillips表示：「我們正面臨一場全球能源危機，而歐洲首當其衝。」

因此，能源安全再次成為焦點，歐洲國家正設法減少依賴不穩定的能源供應機制，並積極尋找其他來源。

液化天然氣生產商顯然是這次巨變的受惠者，尤其是成本屬全球最低的美國液化天然氣公司。

舉例來說，Cheniere Energy最近宣佈未來三年將投放80億美元，擴大位於德州科珀斯克里斯蒂的大型液化天然氣設施。Cheniere目前超過70%的供應輸往歐洲，而一年前約只有40%。股票基金經理Andrew Suzman指出：「不少國家開始意識到其國家安全取決於穩定的能源供應。」他說：「這為能源業及需要建設基建的工業公司帶來深遠影響。」

Caterpillar是例子之一，該公司生產鋪管機和其他材料，用作將天然氣由來源地輸送至廠房及最終境外地區。Pardasani認為：「Caterpillar所提供的機械及車輛有助滿足能源安全需要，並推動能源轉型。」

3.供應鏈回流

正當多國尋求提高能源供應的安全性時，不少公司透過將其供應鏈轉移至較接近本土及終端市場，從而改善供應鏈的安全性。

全球化趨勢在數十年來有助提高效率及降低成本，但如今導致不少公司面臨疫情封鎖措施造成的供應鏈斷裂問題，並受中美地緣政治關係惡化影響。

這次疫情是一個重要警號，因政府停頓導致供應鏈受阻，並在經濟重啟後仍然持續。企業開始意識到擁有更多本地供應商的重要性，亦明白到需要犧牲最大效率，以便未來出現問題時有轉圜餘地。

Pardasani指出：「製造商察覺到他們需要較強的韌性，即供應鏈需要更大確定性、可靈活調整生產類型，以及具備遙距監測系統。」她說：「韌性亦包括制定應急計劃，以防廠房、供應商或員工方面出現問題。」

1月份，南韓太陽能板公司Hanwha Q CELLS披露在美國喬治亞州建造一個價值25億美元綜合製造基地的計劃。去年12月，台灣積體電路製造公司（台積公司）透露計劃在美國亞利桑那州投資120億美元興建第二座晶片廠房，並將於2024年投入運作。此外，台積公司目前正在日本興建一座半導體廠房，並計劃在歐洲進行基建投資。

Intel將在法國薩克雷高地（Plateau de Saclay）附近建立研究機構，該公司早前表示法國將成為其高性能運算與人工智能設計的歐洲總部。歐洲方面，最近德國北部海岸一個液化天然氣碼頭投入運作，進口來自美國及其他地區的液化天然氣。

隨著更多公司興建新工廠，他們設法透過運用最新及最高效率的技術來抵銷部分成本，例如日本工業公司Keyence為旗下各類製造業務開發自動化感應器、視覺系統及測量工具，而SMC則生產氣動及電氣自動化設備。

美國方面，Rockwell Automation為各類工廠提供控制、軟件及自動化設備，包括多家汽車製造商。Pardasani表示：「Rockwell在太陽能領域佔有獨特優勢。」她說：「因此，Rockwell正著手將其為汽車業所作的貢獻複製到太陽能業。」

4.國防開支增加

地緣政治局勢緊張不但帶動對供應鏈回流的需求，亦推動世界各地的國防開支增加。俄烏衝突亦突顯這個已經發展數年的趨勢，多個主要已發展國家（包括德國及日本等）已經公佈大幅增加國防預算的方案。

拜登政府最近尋求國會批准向土耳其出售200億美元的F-16戰機，並爭取通過向希臘出售F-35戰機的同類計劃。12月份，Raytheon Technologies開始向烏克蘭及其他歐洲國家提供國防設備。

Suzman指出：「我們現時處於地緣政治局勢加劇的世界。」他說：「雖然這並非好事，但對管理得宜的國防承包商而言是一大機遇，我認為往後的國防預算將會增加。」

當然，並非所有國防企業的情況都一樣，也一定全部都能獲益，關鍵在於哪些公司擁有最有效的創新，以及最有能力執行其業務計劃，克服供應鏈問題等挑戰。

投資啟示：資本開支增加的趨勢有利眾多企業

Pardasani表示：「即使面臨經濟衰退，我認為現時對工業股而言是值得樂觀和振奮的時刻，這一點與新聞消息瀰漫的悲觀情緒截然相反。」

工業股可說是已度過衰退階段。Pardasani補充：「數碼及服務業在後疫情時期崛起，但生產實體資產的公司受制於封鎖措施、人才流失、成本飆升及供應鏈問題。」她說：「如今不少最具優勢的公司估值吸引，並有望受惠於強勁的增長時期。」

潛在的長期優勢並不局限於工業，在發電、金屬與採礦、能源及製造業中，能夠靈活變通並投資得宜的公司同樣可受惠於持續的增長週期。

Pardasani強調：「在過去十多年來，投資者專注於科技及數碼消費業務，企業通常將大型資本投資視為不利因素，但事實上若沒有舊工業，我們根本無法建立新經濟。」她說：「不少人低估了目前大型資本開支對於推動未來數年利潤增長的潛力。」