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La mondialisation va-t-elle perdurer ou assistons-nous à un retour au protectionnisme ?

Robert Lind : Le niveau d’intégration à l’échelle mondiale des flux commerciaux et financiers a été exceptionnel ces 30 dernières années – et il sera difficile à maintenir vu le nouvel ordre planétaire. La pandémie – et plus récemment le conflit en Ukraine – a rappelé aux investisseurs et entreprises l’importance d’une chaîne d’approvisionnement solide.

Auparavant, pour satisfaire leur quête de rentabilité, beaucoup d’entreprises européennes avaient la possibilité de répartir leurs chaînes logistiques à travers le monde. L’Allemagne, par exemple, importait de l’énergie russe à bas prix pour fabriquer des produits manufacturés qu’elle revendait ensuite en Chine. Ce modèle économique, qui a été fondamental en Allemagne et ailleurs en Europe, semble devenu intenable.

Comment les économies européennes et américaines font-elles face à ce nouvel environnement ?

Robert Lind : Le récent rebond de l’économie européenne, qui avait été porté par l’essoufflement du variant Omicron, a été interrompu par l’éclatement du conflit en Ukraine. Des doutes émergent désormais quant au rythme de la reprise.

Outre le facteur d’incertitude lié à la guerre, nous observons une envolée des prix des matières premières, en particulier de l’énergie et des produits alimentaires. La guerre a ébranlé la confiance des entreprises et des ménages et, contrairement à nos prévisions réalisées en tout début d’année, la croissance européenne va probablement ralentir.

Bien qu’il ne soit pas encore question de récession forte, le conflit entre la Russie et l’Ukraine constitue un important facteur de risque. Les craintes portent principalement sur la capacité des économies européennes à absorber des coûts d’énergie supérieurs, et sur la réponse de la Banque centrale européenne aux risques d’inflation liés à la hausse des prix des matières premières. Ces préoccupations obscurcissent les perspectives pour l’Europe sur un horizon de 12-18 mois.

Darrell Spence : Le solide rebond de l’économie américaine début 2022, au sortir de la pandémie, a généré un certain nombre de problèmes dont il faudra se charger dans les 12 à 18 prochains mois. L’offensive russe en Ukraine vient aggraver une situation déjà compliquée, qu’il s’agisse de difficultés d’approvisionnement ou de nouvelles pressions inflationnistes.

Avant même l’éclatement du conflit, les marchés intégraient une reprise économique américaine en dents de scie. Malgré un indice S&P 500 en chute de 12 %¹ depuis janvier 2022, on ne peut pas vraiment parler de marché baissier (qui correspond à une contraction d’au moins 15 %). Même si ce constat est sans doute à peine rassurant pour la majorité des investisseurs, rappelons que nous sortons d’une longue période de taux d’intérêt à 0 % et de programmes d’achats d’actifs qui ont coûté plusieurs milliers de milliards de dollars à la Réserve fédérale américaine. Nous savions que la politique monétaire ne resterait pas indéfiniment accommodante et que la volatilité réapparaîtrait dès que les banques centrales opéreraient un retour à la normale.

On peut comparer la situation actuelle à un voyage en avion : les passagers sont sereins tant que l’appareil est en plein ciel, mais ils peuvent être incommodés par les vibrations occasionnées par la préparation à l’atterrissage. Les pilotes étant quant à eux aguerris, ils savent garder la tête froide en cas de turbulences. Les gérants d’actifs sont comme les pilotes d’avion : ils doivent maintenir le cap lorsqu’ils amorcent la descente vers une conjoncture différente.

1. Données au 27 avril 2022. Source : Bloomberg.

 

Avant d’investir, il convient de tenir compte des facteurs de risque suivants :

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