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Decir que este ha sido un año interesante para los mercados financieros es quedarse corto. La renta variable ha registrado mejores resultados de lo que muchos esperaban, y el rendimiento de los títulos del Tesoro estadounidense a diez años ha aumentado 40 puntos básicos a fecha de 13 de septiembre. ¿En qué punto estamos ahora, cuando abordamos los últimos meses ya de 2023? En mi opinión, estamos a punto de iniciar una importante transición, una en la que los inversores a largo plazo pueden encontrar oportunidades atractivas de generación de rentas a medida que los bancos centrales se van alejando de la política monetaria restrictiva para acercarse a un escenario que parece mucho más favorable.

Lo que pasó el año pasado sorprendió a muchos de los miembros de la comunidad inversora: por primera vez en al menos 45 años, la renta variable y la renta fija registraron rentabilidades negativas a lo largo de un año natural. Para hacer frente al elevado nivel de inflación, la Reserva Federal de Estados Unidos y otros bancos centrales aprobaron fuertes subidas de tipos de interés, que afectaron de manera generalizada a los resultados en términos absolutos. Todo ello provocó que quedara en entredicho una de las funciones tradicionales de la renta fija de gran calidad, la de proporcionar diversificación frente a la volatilidad de los mercados de renta variable, algo en lo que los inversores confían.

La inestabilidad que registraron los mercados en 2022 y la perspectiva de unos rendimientos relativamente elevados en los mercados monetarios llevaron a los inversores a acudir en masa a las alternativas similares al efectivo. A fecha de 6 de septiembre, los fondos del mercado monetario registraron un máximo histórico de 5,6 billones de dólares, según Investment Company Institute. Muchos inversores consideran que las inversiones en liquidez continúan resultando atractivas, pero la Reserva Federal parece estar acercándose a un punto de inflexión. La historia nos demuestra que este puede ser el momento adecuado para volver a los mercados de renta fija y renta variable.

¿Volverá la Reserva Federal a subir los tipos de interés?

Nadie sabe exactamente cuándo va a interrumpir la entidad las subidas de tipos. Sin embargo, tanto los mercados como la propia Reserva Federal consideran que el nivel máximo está ya muy cerca de los niveles actuales, y que los tipos podrían caer en torno a los 100 puntos básicos de aquí a finales de 2024.

Vamos a pensar que realmente la Reserva Federal ha puesto fin al ciclo de subidas de tipos o que está a punto de hacerlo. ¿Qué nos dice la historia? El análisis de la fase final de los cuatro últimos ciclos de subidas de tipos de interés de la Reserva Federal nos muestra un descenso de los rendimientos de las inversiones en liquidez y un aumento de la rentabilidad de la renta fija y variable.

La historia nos demuestra que el rendimiento del efectivo se reduce cuando la Reserva Federal deja de subir los tipos

En la actualidad, los inversores en fondos del mercado monetario pueden sentirse cómodos con un rendimiento aproximado del 5%, tomando como referencia los títulos del Tesoro estadounidense a tres meses, sobre todo después del largo periodo que hemos vivido tras la crisis financiera mundial con una política experimental de tipos de interés cero. Sin embargo, la ventaja de mantener la inversión en liquidez con el nivel actual de rendimientos se ve afectada por la moderada inflación que tenemos actualmente. Además, es probable que el potencial alcista de estas posiciones en instrumentos similares al efectivo se reduzca cuando la Reserva Federal ponga fin al ciclo de subidas de tipos.

Aquí es donde entran en juego las matemáticas. En los cuatro últimos ciclos de subidas de tipos de interés, el rendimiento de las inversiones en instrumentos similares al efectivo ha caído con rapidez en los 18 meses posteriores a la última subida de tipos. El rendimiento de los títulos del Tesoro estadounidense a tres meses, que se utilizan como referencia y presentan un rendimiento similar a las inversiones en instrumentos similares al efectivo, cayó una media del 2,5%. Si la historia se repitiera, el rendimiento de los fondos del mercado monetario disminuiría y los inversores obtendrían mejores resultados invirtiendo de forma activa en renta fija y renta variable.

Dónde podemos invertir el efectivo

Si damos por hecho que la Reserva Federal está a punto de poner fin al ciclo de subidas de tipos y que el rendimiento del efectivo podría disminuir, la pregunta es: ¿dónde podemos invertir? En los últimos cuatro ciclos de subidas de tipos de interés, tanto la renta fija como la renta variable registraron una sólida rentabilidad en el año posterior a la última subida de tipos de la Reserva Federal. También cabe señalar, de cara a la inversión a largo plazo, que estos sectores mantuvieron una solidez relativa en un periodo de cinco años.

La renta fija ha vuelto a hacer honor a su nombre y ha comenzado a ofrecer un sólido potencial de generación de rentas a los inversores. A finales de agosto, el índice Bloomberg US Aggregate, que utilizamos como referencia de la renta fija global de calidad, registró un rendimiento mínimo (yield-to-worst, es decir, el menor rendimiento posible que puede generar un bono que opera en el marco de los términos de su contrato sin incurrir en impago) del 5,0%. Esta cifra casi duplica su media a diez años, ya que la orientación expansiva de la política monetaria ha afectado en gran medida a los rendimientos registrados durante la última década. Este potencial de generación de rentas ofrece actualmente un buen punto de partida a la rentabilidad total.

La misma exposición a los tipos de interés que afectó a la renta fija en 2022 beneficiaría hoy a los bonos si los tipos de interés comenzaran a caer. Veamos un ejemplo. La duración del índice, que mide la sensibilidad a los tipos de interés, es de 6,25 años. Es decir, si los tipos caen casi 100 puntos básicos en 2024, la rentabilidad sobre el precio aumentaría un 6,25%, si el resto de los factores se mantienen sin cambios. Los componentes de generación de rentas y de rentabilidad sobre el precio podrían dar lugar a una rentabilidad a un año superior al 10%, siempre que no se produzca un deterioro excesivo del crédito. En ese mismo escenario, el rendimiento de los fondos del mercado monetario caería por debajo del 5%.

En lo que respecta al mercado de renta variable, cuando la Reserva Federal pone fin al endurecimiento de su política monetaria, desaparece uno de los riesgos para el sistema financiero. Las compañías y los consumidores van viendo cómo se estabilizan y, posteriormente, van disminuyendo sus costes de financiación, lo que impulsa la economía y los beneficios empresariales. Históricamente, los inversores de renta variable se han beneficiado de ello.

En el contexto actual, una estrategia equilibrada también podría resultar atractiva para los inversores más prudentes. Una cartera equilibrada tiende a mantener posiciones más defensivas en compañías que reparten dividendos y en títulos de renta fija de calidad. Y puede ofrecer cierta protección si la economía se ralentiza o entra en recesión.

Hay que atreverse a actuar

La inercia puede ser una fuerza muy poderosa. Especialmente si ofrece un rendimiento del 5%. Las emociones de los inversores son reales. Las pérdidas pasadas siguen doliendo durante mucho tiempo, y el rendimiento aparentemente atractivo que ofrecen en la actualidad los mercados monetarios nos hace sentir bien. Pero los inversores saben que la tranquilidad en los mercados no dura mucho, y podrían perderse las mejores oportunidades si mantienen su inversión en liquidez y esperan demasiado para volver a entrar en el mercado.

En Capital Group, trabajamos para ayudar a los inversores a invertir con éxito a largo plazo. Estoy firmemente convencido de que la mejor manera de lograrlo es invirtiendo en los mercados de renta fija y renta variable. Nuestros analistas y gestores recorren el mundo para encontrar nuevas ideas de inversión, independientemente de los altibajos del mercado. Somos optimistas sobre lo que nos puede deparar el futuro y seguimos comprometidos a mejorar la vida de las personas a través de la inversión.