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Perspectives des marchés boursiers : l’heure est à la diversification
Jared Franz
Économiste
Lawrence Kymisis
Gestionnaire de portefeuille
Diana Wagner
Gestionnaire de portefeuille d’actions
7 décembre 2023
PRINCIPAUX POINTS À RETENIR
  • Un rebond des bénéfices des entreprises pourrait stimuler les actions en 2024
  • Les portefeuilles d’actions des investisseurs sont peut-être trop concentrés
  • La diversification est essentielle dans un climat économique incertain
  • Des tendances intéressantes apparaissent sur les marchés internationaux
  • Les dividendes peuvent aider à compenser les risques associés aux actions de croissance

Un solide rebond des bénéfices des entreprises pourrait être le moteur de la hausse des prix des actions en 2024.


À l’approche de la nouvelle année, l’économie continue d’émettre des signaux contradictoires. Cependant, en ce qui concerne le marché boursier, les bénéfices des entreprises constituent un indicateur clé.


Aux États-Unis, les analystes de Wall Street s’attendent à ce que les bénéfices des entreprises de l’indice S&P 500 augmentent de près de 12 % en 2024, en dollars américains, d’après les données consensuelles compilées par FactSet. Par ailleurs, une hausse de 6,1 % et un bond prodigieux de 18 % sont prévus sur les marchés internationaux et émergents, dans l’ordre.


Une solide croissance des bénéfices est attendue sur les principaux marchés

L’image présente un graphique à barres comparant la croissance annuelle estimée des bénéfices pour 2023 et 2024 pour les marchés boursiers américains (indice Standard & Poor’s 500), les marchés boursiers développés internationaux (indice MSCI EAFE) et les marchés boursiers émergents (indice MSCI Emerging Markets). Les estimations de croissance des bénéfices sont les suivantes : Pour les États-Unis, hausse de 0,8 % en 2023 et de 11,4 % en 2024; pour les marchés développés internationaux, hausse de 1,7 % en 2023 et de 6,1 % en 2024; pour les marchés émergents, baisse de 10,2 % en 2023 et hausse de 17,9 % en 2024.

Sources : Capital Group, FactSet, MSCI, Standard & Poor’s. La croissance annuelle estimée des bénéfices est représentée par les estimations consensuelles du bénéfice par action pour les années close en décembre 2023 et en décembre 2024, respectivement, en ce qui a trait à l’indice S&P 500 (pour les États-Unis), l’indice MSCI EAFE (pour les marchés développés internationaux) et l’indice MSCI Emerging Markets (pour les marchés émergents). Les estimations sont au 30 novembre 2023.

L’année 2023 ayant connu son lot de difficultés, un rebond des bénéfices en 2024 semble dans la logique des choses. Cependant, plusieurs risques pourraient entraîner d’importantes révisions des bénéfices, notamment la morosité des dépenses de consommation, le ralentissement de la croissance économique en Europe et en Chine ainsi que l’augmentation du risque géopolitique découlant des guerres en Ukraine et en Israël.


« Je ne pense pas que ce sera une année épouvantable pour les bénéfices des entreprises. Il y a de bonnes chances que l’économie avance à un rythme de 6 % à 8 % aux États-Unis, voire peut-être un peu plus rapidement dans certains marchés émergents », déclare M. Franz, économiste de Capital Group.


Les investisseurs pourraient se tourner vers les chefs de file du marché en 2023, dont les méga-capitalisations américaines propulsant la révolution de l’intelligence artificielle (IA), comme source continue de robustesse en 2024. Or, le déploiement des applications dans l’ensemble de l’économie pourrait entraîner une nouvelle croissance des bénéfices.


Les portefeuilles d’actions des investisseurs sont peut-être trop concentrés


Vous avez probablement déjà entendu dire que le marché boursier américain est dominé par une poignée de grandes entreprises. Ce que vous ne savez peut-être pas, c’est que pour l’indice S&P 500, c’est davantage le cas que ce ne l’était à l’apogée de l’ère dot-com.


En septembre, les cinq plus grandes entreprises de l’indice S&P 500 représentaient 24 % de la capitalisation boursière de l’indice. En mars 2000, la pondération des cinq plus grandes entreprises de l’indice était de 19 %.


En ce qui concerne les gains du marché, sept entreprises seulement (Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA, Amazon, Alphabet et Tesla) représentaient 130 % du rendement total de l’indice au cours des dix premiers mois de 2023 — un chiffre impressionnant. En d’autres termes, sans les « Sept mercenaires », le S&P 500 aurait enregistré une baisse.


Le risque de concentration (et comment y remédier) 

Ce graphique représente la pondération des sept principaux titres, Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, NVIDIA, Tesla et Meta, ainsi que la somme de tous les autres titres de l’indice S&P 500. La pondération est également traduite par leur contribution au rendement de l’indice S&P 500 depuis le début de l’année, indiquée au 30 juin 2023, sur une échelle de zéro à 100 %. Apple a un poids de 7,72 % et a contribué à hauteur de 17,85 % à la performance de l’indice depuis le début de l’année. Microsoft a un poids de 6,81 % et a contribué à hauteur de 14,34 % à la performance de l’indice depuis le début de l’année. Alphabet a un poids de 3,58 % et a contribué à hauteur de 7,07 % au rendement de l’indice depuis le début de l’année. Amazon a un poids de 3,13 % et a contribué à hauteur de 7,89 % au rendement de l’indice depuis le début de l’année. NVIDIA a un poids de 2,82 % et a contribué à hauteur de 12,88 % au rendement de l’indice depuis le début de l’année. Tesla a un poids de 1,90 % et a contribué à hauteur de 6,69 % au rendement de l’indice depuis le début de l’année. Meta a un poids de 1,71 % et a contribué à hauteur de 7,06 % au rendement de l’indice depuis le début de l’année. Toutes les autres actions avaient un poids de 72,34 % et ont contribué à hauteur de 26,23 % au rendement de l’indice depuis le début de l’année.

Source : FactSet. Valeurs pondérées pour Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, NVIDIA, Tesla et Meta au 30 juin 2023. Contribution au rendement calculée du 2 janvier 2023 au 30 juin 2023.

La diversification reste essentielle


De tels niveaux de concentration constituent un risque pour les investisseurs, en particulier ceux qui adoptent une approche de placement passive liée à un indice en cherchant à reproduire son modèle de rendement. Bien que les innovateurs technologiques puissent très bien continuer à dominer en 2024, les investisseurs devraient éventuellement songer à diversifier leurs actions, selon Lawrence Kymisis, gestionnaire de portefeuille d’actions.


« Nombre de ces grands noms de la technologie peuvent rester de bons investissements à long terme, mais je pense que les investisseurs devraient se méfier d’investir dans un petit nombre d’entreprises ayant des modèles d’affaires similaires à des niveaux aussi concentrés », précise M. Kymisis. « Compte tenu du niveau d’incertitude économique à l’horizon 2024, je pense que la diversification est plus essentielle que jamais. Or, je suis convaincu que Capital Group peut identifier des entreprises de qualité dans tous les secteurs d’activité sur les marchés du monde entier, y compris parmi les leaders technologiques américains. »


Une comparaison rapide des principaux indices d’actions internationales avec le S&P 500 indique que les marchés non américains sont moins concentrés et qu’ils peuvent offrir un plus large éventail d’occasions. Au 31 octobre 2023, les 10 plus grandes entreprises du S&P 500 occupaient 31,2 % de l’indice. En revanche, les 10 plus grandes entreprises de l’indice MSCI EAFE, une mesure générale des marchés développés non américains, représentaient 15,2 % de l’indice.


L’indice S&P 500 est dominé par une poignée de grandes entreprises par rapport à l’histoire et aux marchés internationaux

L’image présente un graphique linéaire qui suit la pondération des 10 plus grandes entreprises de 1996 à octobre 2023 dans trois indices boursiers : L’indice S&P 500, l’indice MSCI EAFE et l’indice MSCI ACWI ex USA. Au 31 octobre 2023, les pondérations étaient les suivantes : 31,2 % pour l’indice S&P 500, 15,2 % pour l’indice MSCI EAFE et 11,4 % pour l’indice MSCI ACWI ex USA.

Sources : Capital Group, Morningstar. Données au 31 octobre 2023.

Des tendances intéressantes se dessinent sur les marchés internationaux


« Cela ne veut pas dire que toute forme de diversification profitera aux investisseurs », ajoute M. Kymisis. « Bien que le marché regorge d’opportunités, notre travail en tant que gestionnaires de portefeuilles actifs est d’identifier les entreprises qui ont le potentiel de se situer dans la prochaine vague de leaders du marché. »


Les géants américains de la technologie ne détiennent pas le monopole de l’innovation. L’Europe abrite des entreprises pionnières qui réalisent des percées dans les domaines des soins de santé, de l’aérospatiale et d’autres secteurs.


Prenons l’exemple d’AstraZeneca, le développeur britanno-suédois du vaccin contre la COVID-19 et fabricant du traitement du cancer du poumon Tagrisso, qui a investi massivement dans la recherche et le développement, ce qui a donné lieu à une vaste panoplie de thérapies oncologiques et de traitements des maladies rares à un stade avancé.


Les voyages aériens sont un secteur en croissance constante dans de nombreux pays, et la demande de nouveaux avions augmente. Les régulateurs européens et internationaux imposant des exigences plus strictes en matière d’émissions, l’innovation jouera également un rôle clé dans la résolution des problèmes de durabilité dans l’industrie aérospatiale.


« Les compagnies aériennes seront incitées à commander les avions les plus récents et les plus efficaces, ce qui donnera un coup de pouce aux fabricants de pointe », explique Michael Cohen, un des gestionnaires de portefeuille du Fonds Capital Group actions internationalesMC (Canada).


L’entreprise française Safran, premier producteur mondial de moteurs d’avion à fuselage étroit, illustre bien ce thème de la recherche d’efficacité : dans le cadre de son partenariat avec General Electric, l’entreprise met au point des moteurs qui pourraient réduire les émissions de 20 %.


L’Europe accueille des innovateurs dans toute une gamme d’industries

L’image présente un graphique d’information décrivant les efforts de trois entreprises domiciliées en Europe qui stimulent l’innovation dans leurs secteurs respectifs. Dans l’industrie pharmaceutique, le graphique identifie AstraZeneca comme une entreprise domiciliée à Cambridge, au Royaume-Uni, dont la capitalisation boursière s’élève à 198,7 G$. Le marché accessible total de l’entreprise est estimé à 280 G$ et elle réalise 73 % de son chiffre d’affaires en dehors de l’Europe. Dans l’industrie des produits chimiques, le graphique identifie Sika comme une entreprise domiciliée à Baar, en Suisse, avec une capitalisation boursière de 43,8 G$. Le marché accessible total de l’entreprise est estimé à 122 G$ et elle réalise 69 % de son chiffre d’affaires en dehors de l’Europe. Dans le secteur de l’aérospatiale et de la défense, le graphique décrit Safran comme un fabricant de moteurs d’avion domicilié à Paris, en France, avec une capitalisation boursière de 75,1 G$. Le marché accessible total de l’entreprise est estimé à 748 G$ et elle réalise 59 % de son chiffre d’affaires en dehors de l’Europe.

Sources : Capital Group, Aviation Week Intelligence Network, rapports des entreprises, FactSet, Global Market Insights, MSCI. Les entreprises européennes indiquées ci-dessus exercent leurs activités dans des secteurs précis et elles ont des bases de revenus géographiquement diversifiées; chacune d’elles figure parmi les 10 plus importantes en fonction de la valeur de marché de leurs secteurs respectifs au sein de l’indice MSCI Europe. Les pourcentages de revenus géographiques représentent les estimations de FactSet fondées sur les données les plus récentes des entreprises, au 30 novembre 2023. "MAT" représente le marché accessible total. Les valeurs sont en USD.

Le Japon prend des mesures pour libérer de la valeur pour les investisseurs


Malgré les vents contraires qui soufflent sur l’économie japonaise, quelques entreprises japonaises innovantes ont construit des activités durables avec des avantages concurrentiels très convaincants. Par exemple, SMC est un chef de file dans la fabrication de composants d’équipement robotisé et de semi-conducteurs, tandis que TDK figure parmi les plus grands producteurs de batteries de véhicules électriques haut de gamme.


De nombreuses entreprises japonaises ont la réputation d’amasser des liquidités et d’avoir une gouvernance médiocre. Mais les dirigeants du gouvernement et la Bourse de Tokyo exhortent les entreprises à adopter des réformes afin d’améliorer la rentabilité et d’augmenter la valeur des actions. Parmi les réformes figurent des mesures visant à réduire les liquidités dans les bilans et à se débarrasser des activités peu performantes. Environ un tiers des entreprises japonaises ont des ratios cours-valeur comptable (une mesure financière utilisée pour comparer la valeur comptable d’une entreprise à sa capitalisation boursière) inférieurs à la valeur de leurs actifs sous-jacents.


Des réformes soutenues pourraient débloquer des occasions dans tous les secteurs.


Les marchés émergents sortent de l’ombre de la Chine


La Chine fait peut-être la une des journaux sur les marchés émergents, mais les occasions se multiplient dans des pays comme l’Inde, l’Indonésie et le Mexique, des régions où la croissance des infrastructures s’accélère, où les bilans des gouvernements sont plus solides et où les changements dans la chaîne d’approvisionnement stimulent les économies régionales.


Les nouvelles routes, les projets de logement et les parcs industriels ont rendu certaines régions de l’Inde méconnaissables par rapport à ce qu’elles étaient il y a quelques années. L’Indonésie attire les investissements étrangers pour développer la chaîne d’approvisionnement des véhicules électriques. Le Mexique devient une plaque tournante de la relocalisation, alors que les économies occidentales cherchent à reconfigurer leurs chaînes d’approvisionnement.


Les occasions de placement vont des banques aux fabricants de pièces d’avion en passant par les promoteurs immobiliers, les entreprises minières et les entreprises liées à la consommation. Parallèlement, l’expansion rapide des plateformes technologiques mobiles bénéficie de la demande de services aux consommateurs.


Occasions sur les marchés émergents au-delà de la Chine

Ce graphique présente la manière dont les rendements de deux marchés émergents ont divergé de ceux de la Chine au cours des cinq dernières années. Depuis le début de l’année 2018, le rendement total cumulatif des actions de l’Inde a augmenté de 50 %, et le rendement total cumulatif des actions du Mexique a augmenté de 43 %. Au cours de la même période, les actions chinoises ont chuté de 28 %. Les trois marchés ont été largement synchronisés jusqu’en 2020 et le début de la pandémie de COVID-19 : c’est alors que les rendements ont commencé à diverger, et les actions chinoises ont commencé à baisser au début de 2021.

Sources : MSCI, RIMES. Les rendements reflètent l’indice MSCI India, l’indice MSCI Mexico et l’indice MSCI China en USD. Période de cinq ans présentée pour refléter les rendements avant et après la COVID-19. Les données sont au 31 octobre 2023. Les indices ne sont pas gérés et n’ont donc pas de frais. Les investisseurs ne peuvent pas investir directement dans un indice.

Les actions qui versent des dividendes offrent un potentiel de diversification


Tandis que les investisseurs assistaient au puissant redressement du marché dominé par l’IA, les valorisations des actions productives de dividendes ont tranquillement évolué sur la pente descendante pour atteindre des creux inégalés en plusieurs décennies par rapport à l’ensemble du marché. Puisque la croissance économique devrait ralentir en 2024 et que le risque de récession demeure omniprésent, les dividendes pourraient jouer un rôle plus important dans le rendement total généré pour les investisseurs.


Les valorisations des entreprises qui versent des dividendes élevés sont nettement inférieures à la moyenne du marché

L’illustration présente un graphique linéaire décrivant le ratio cours/bénéfice (C/B) moyen sur six mois pour les actions à dividendes élevés au sein de l’indice S&P 500 avec l’indice plus large allant de 1980 jusqu’au 28 novembre 2023. Le ratio C/B relatif des entreprises versant des dividendes élevés est inférieur de 25,9 % à la moyenne de l’ensemble du marché au 30 septembre 2023. Le ratio C/B moyen sur 40 ans des entreprises versant des dividendes élevés est en moyenne inférieur de 12,9 % à celui de l’ensemble du marché. Les actions à dividendes élevés font référence à la cohorte d’actions de l’indice SP 500 dont le rendement en dividendes se situe dans le quintile supérieur (neutre sur le plan sectoriel) au sein de l’indice.

Sources : Capital Group, Goldman Sachs. Au 28 novembre 2023. Les actions à dividendes élevés désignent la cohorte d’actions de l’indice S&P 500 dont le rendement en dividendes se situe dans le quintile supérieur (neutre sur le plan sectoriel) au sein de l’indice. La ligne représente la moyenne lissée sur six mois. Ratio C/B = ratio cours/bénéfice. Les résultats passés ne sont pas garants des résultats futurs.

Les entreprises qui versent des dividendes dans divers secteurs adoptent des stratégies visant à stimuler la demande pour leurs produits. Par exemple, la pharmacie de détail américaine CVS Health lance une nouvelle division qui travaillera avec les fabricants de médicaments pour produire des versions biosimilaires de thérapies de pointe qui les rendront plus abordables.


D’autres payeurs de dividendes, dont les offres tendent à maintenir une demande régulière à travers les cycles du marché, peuvent offrir une certaine stabilité. Par exemple, de nombreux produits proposés par le fabricant de boissons Keurig Dr Pepper, comme Canada Dry et Snapple, bénéficient d’une forte notoriété de marque et d’une demande relativement stable tout au long des cycles économiques.


« Comme il est difficile de savoir quand un cycle va s’inverser, les investisseurs auraient intérêt à rechercher des entreprises ayant un potentiel de croissance ainsi que des entreprises qui versent des dividendes, car elles pourraient contribuer à atténuer la volatilité du marché », déclare Diana Wagner, gestionnaire de portefeuille d’actions. « Bien que les évaluations revêtent de l’importance, il est essentiel de faire la distinction entre les valeurs réelles et les entreprises dont les perspectives s’assombrissent. »


Jared Franz est économiste et possède 18 ans d’expérience dans le secteur (au 31 décembre 2023). Il est titulaire d’un doctorat en économie de l’Université de l’Illinois à Chicago, d’un baccalauréat en mathématiques de l’Université Northwestern et a fréquenté l’Académie navale américaine.

Lawrence Kymisis est gestionnaire de portefeuille d’actions chez Capital Group et possède 30 ans d’expérience en matière de placement (au 31 décembre 2023). Il est titulaire d’une maîtrise en économie de la London School of Economics et d’un baccalauréat en économie et politique de l’Université de Bristol.

Diana Wagner est gestionnaire de portefeuille d’actions et possède 27 ans d’expérience en matière de placement (au 31 décembre 2023). Elle est titulaire d’une MBA de la Columbia Business School et d’un baccalauréat en histoire de l’art de l’Université de Yale.

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L’indice MSCI ACWI ex USA est un indice pondéré selon la capitalisation boursière flottante, conçu pour mesurer les résultats des marchés boursiers des pays développés et émergents, à l’exclusion des États-Unis.

 

L’indice MSCI EAFE (Europe, Australasie, Extrême-Orient) est un indice pondéré selon la capitalisation boursière flottante, conçu pour mesurer les résultats des marchés boursiers développés, à l’exception des États-Unis et du Canada.

 

L’indice MSCI Emerging Markets capte la représentation des grandes et moyennes capitalisations dans 27 pays des marchés émergents.

 

L’indice S&P 500 est un indice pondéré selon de la capitalisation boursière, fondé sur les résultats d’environ 500 actions ordinaires détenues par un grand nombre d’actionnaires.

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