Chez Capital Group, nous reconnaissons la nécessité et la valeur de l’intégration des points de vue liés aux critères ESG dans notre processus de placement. Cet objectif est conforme à notre mission de longue date, qui est d’améliorer la vie des individus en investissant avec succès.

Notre approche à long terme, qui est au cœur du système Capital^MC, s’inscrit naturellement dans les horizons temporels associés aux occasions et aux risques liés aux critères ESG. La durée moyenne de détention des positions au sein des fonds communs de placement axés sur les actions de Capital Group aux États-Unis est supérieure à quatre ans, soit près de 130 % de plus que celle de nos homologues*. Nos recherches approfondies, notre dialogue régulier avec les entreprises et notre diversité d’opinions nous orientent vers des entreprises qui se concentrent sur la création de valeur à long terme. Nous comprenons que la rentabilité et la croissance durables d’une entreprise sont directement liées à ses relations avec les clients, les employés, les fournisseurs, les régulateurs et l’environnement dans lequel elle opère.

Compte tenu de notre approche à long terme, de nombreux éléments liés aux critères ESG s’intègrent naturellement dans notre processus de placement et constituent une priorité pour nos analystes et nos gestionnaires de portefeuille. Nous avons intensifié nos efforts en matière d’intégration des critères ESG à l’échelle de l’entreprise, en rendant le processus transparent et évolutif, et en prévoyant la possibilité de l’adapter au fil du temps, en fonction de l’évolution du paysage des parties prenantes externes.

Notre intégration des critères ESG s’appuie sur l’analyse et la recherche fondamentale ascendantes et s’articule autour de trois éléments : les cadres d’investissement, un processus de suivi, ainsi que l’engagement et le vote par procuration. L’importance relative n’est pas seulement le fondement de nos cadres d’investissement, elle détermine également notre processus de suivi et nos priorités en matière d’engagement. Les progrès réalisés dans l’un de ces domaines soutiennent directement les autres, créant ainsi un cycle de développement continu. Nous nous sommes efforcés de créer un processus qui s’auto-renforce, afin de pouvoir apprendre en permanence.

Intégrer les critères ESG dans le système Capital

L’intégration des risques et des occasions importants liés aux critères ESG est profondément ancrée dans le système Capital. L’analyse des critères ESG n’est pas une étape « supplémentaire » . Les décisions de placement s’appuient sur la recherche fondamentale ascendante de Capital Group, qui comprend, lorsque l’importance relative est établie, une analyse de la manière dont une entreprise interagit avec sa communauté, ses clients, ses fournisseurs et ses employés. Nous nous concentrons sur les questions ESG qui ont un impact direct sur les résultats et les évaluations des entreprises. Notre approche à long terme, qui est au cœur du système Capital, s’inscrit naturellement dans les horizons temporels associés aux occasions et aux risques importants liés aux critères ESG, comme le changement climatique et le capital humain.

Plus de 200 de nos analystes de placements en actions et en titres à revenu fixe, en partenariat avec notre équipe de spécialistes des critères ESG, ont créé plus de 30 cadres d’investissement liés aux critères ESG qui définissent les questions que nous estimons importantes pour chaque secteur. Ces cadres nous aident à comprendre comment ces questions importantes affectent les entreprises sur le plan financier et nous permettent de mesurer et d’intégrer ces paramètres dans notre processus de placement.

Il est important de noter que, dans ces cadres, nous cherchons à évaluer les risques et les occasions qui ne sont pas entièrement pris en compte par les mesures financières traditionnelles. Nos cadres orientent également notre processus de suivi et nos efforts d’engagement. Ces questions comprennent des tendances séculaires à long terme, telles que la transition énergétique et les inégalités sociales. Nous tenons également compte du mode de fonctionnement des entreprises et de leur rendement par rapport à leurs homologues du secteur. Par exemple, peuvent-elles créer un avantage concurrentiel en attirant, en fidélisant et en promouvant les bonnes personnes? Sont-elles en mesure d’accroître la confiance des consommateurs en proposant des produits plus sûrs? Sont-elles en mesure de s’adapter et d’abandonner les produits de base qui génèrent beaucoup d’émissions de carbone?

Capital Group n’est pas le seul à chercher à comprendre et à mesurer les questions ESG importantes. Les entreprises, elles aussi, sont très attentives à la gestion de ces sujets et à la communication d’informations pertinentes aux investisseurs. En 2020, 92 % des entreprises du S&P 500 ont publié un rapport sur le développement durable. Cela contraste avec le rapport de 2011, où seulement 20 % d’entre elles l’avaient fait^‡. Le secteur cherche toujours à normaliser les rapports sur le développement durable, en se tournant vers le futur International Sustainability Standards Board (ISSB) pour aider à harmoniser la multitude actuelle de normes de déclaration. Nous pensons que ce travail est important et nous participons activement au groupe consultatif. 

Le rôle de l’importance relative

Nous savons que la définition de ce qui est important est dynamique. Il n’est pas rare qu’un facteur sans importance relative devienne rapidement important. Nous considérons que les défis que représentent la détermination des questions d’importance et l’évaluation du temps nécessaire pour que cette importance relative se reflète dans les prix des actions sont des occasions pour lesquelles nous sommes particulièrement bien adaptés, étant donné l’importance que nous accordons à la recherche primaire fondamentale approfondie.

Le capital humain dans le contexte d’une pandémie

Alors que nous étions en train d’élaborer nos cadres d’investissement, la crise sanitaire de la pandémie de COVID-19 et l’arrêt de l’activité économique qui en découla se sont déroulés, nous fournissant un cas d’utilisation réel. Des entreprises de presque tous les secteurs ont été contraintes de procéder à des changements radicaux pour protéger la santé et le bien-être de leurs employés, de leurs clients et de leurs communautés.

Le non-respect de cette exigence comportait des risques commerciaux majeurs. Un phénomène que les économistes qualifient aujourd’hui de « Grande démission » a entraîné un exode de salariés quittant volontairement leur employeur. Notamment, près de 628 000 travailleurs ont quitté le secteur du commerce de détail au cours du seul mois d’avril 2021, selon le Bureau of Labor Statistics, en plus des quelque 800 000 emplois perdus dans le secteur au cours de l’année 2020^§. Dans le secteur des soins de santé, les postes vacants en pourcentage du nombre total de postes à pourvoir ont atteint un niveau record de 10 % en 2021^‖ , soit près du double de la moyenne à long terme.

Nos recherches sur l’importance du capital humain ont permis de dégager certaines questions d’importance, notamment la santé et la sécurité des employés, les salaires et les avantages sociaux, la gestion de la chaîne d’approvisionnement et la cybersécurité dans le cadre de la transition rapide vers le numérique. Les entreprises dotées d’une culture, d’avantages sociaux et de structures de rémunération solides étaient susceptibles de mieux résister à la pandémie, en s’adaptant à de nouveaux modèles d’affaires et à des environnements de travail plus flexibles.

Dans notre analyse, nous avons cherché à savoir comment les entreprises répondaient à des questions telles que : « Comment la direction attire-t-elle, développe-t-elle et retient-elle les bons talents? »; « Les travailleurs ont-ils accès à un programme de formation qui leur permet de développer leurs compétences? »; « Existe-t-il une culture diversifiée et axée sur les objectifs? »; « Les relations de travail sont-elles harmonieuses? ». Les meilleures approches à ces questions peuvent réduire les inégalités, améliorer l’environnement de travail et, en fin de compte, s’avérer moins coûteuses pour les entreprises que le risque d’attrition.

Si la pandémie de COVID-19 a permis de remettre l’accent sur l’importance du perfectionnement du capital humain, nous estimons que cela a toujours représenté un risque important dans le cadre des critères ESG. Soulignons notamment que 83 % de nos cadres sectoriels considèrent le capital humain comme une question d’importance relative. 

Recherches exclusives et données produites par des tiers : une combinaison puissante

Les données ESG, lorsqu’elles sont basées sur des renseignements quantitatifs ou normalisés, peuvent constituer un apport précieux à notre processus de placement. Outre une bonne compréhension des questions ESG importantes, nous avons constaté que les informations utilisées pour mesurer et évaluer les entreprises sont essentielles.

L’intérêt croissant pour l’ESG a entraîné un afflux de scores et de notations ESG. Il est important de comprendre les limites des données provenant de tiers. Actuellement, les divergences entre les méthodes de notation des principaux fournisseurs de données ESG sont si importantes qu’il est pratiquement impossible d’exprimer un point de vue unanime du marché sur le profil ESG d’une entreprise. Une étude réalisée en 2022 par la MIT Sloan School of Management a révélé une corrélation très faible de seulement 0,61 entre les notations ESG de haut niveau provenant des principaux fournisseurs^# , par rapport à une corrélation de 0,92 pour les notations des agences de notation de crédit traditionnelles. Selon notre dernière étude mondiale sur les critères ESG, les investisseurs ont cité le manque de cohérence des résultats ESG comme principal obstacle à l’intégration des données ESG dans les décisions d’investissement.

Bien que l’intention soit la même, les conclusions obtenues sont très diverses

La notation du risque de Sustainalytics et les résultats ESG de MSCI mesurent tous deux l’exposition et la gestion des risques liés aux critères ESG d’une entreprise. Chaque agence de notation a sa propre façon de définir et de mesurer les questions ESG. Il existe des différences dans la manière dont les agences de notation choisissent les questions à évaluer, calculent le risque et tentent de combler les vastes carences en données créées lorsque les entreprises communiquent des renseignements limités ou incohérents. Il en résulte un manque de consensus et énormément de confusion sur le marché. 

Nous devons être sélectifs quant aux données ESG que nous utilisons. Afin d’éclairer notre processus d’évaluation des critères ESG, nos analystes s’appuient sur MSCI et Sustainalytics pour assurer le suivi des titres, en plus de recourir à d’autres indicateurs quantifiables utilisant des données de tiers, qui soutiennent nos cadres d’investissement dans un outil interne exclusif, Ethos. Dans certains secteurs, il peut y avoir très peu de points de données tiers utiles, ce qui exige une forte dépendance à l’égard de l’analyse fondamentale ascendante, ou de sources de données non traditionnelles. Dans d’autres secteurs, il existe plusieurs indicateurs de qualité qui peuvent être facilement intégrés dans notre analyse d’investissement.

Notre objectif principal est d’identifier les entreprises susceptibles de générer des résultats durables à long terme. Bien qu’elles œuvrent en faveur du même résultat, les agences de notation externes ont chacune une optique différente et cela peut contribuer à expliquer les différences dans les résultats. Les notations ESG de MSCI se concentrent sur les activités d’une entreprise dans le contexte de son secteur et évaluent chacune d’entre elles par rapport à ses pairs. Sustainalytics se concentre sur les risques « non gérés » liés aux critères ESG, en évaluant chaque entreprise en fonction de son exposition aux risques sectoriels ou régionaux, après déduction des mesures prises par l’entreprise pour gérer ces risques. La mission de l’ISSB est différente : elle consiste à faire progresser les normes de déclaration afin d’aider les entreprises à divulguer aux investisseurs des informations importantes et utiles à la prise de décision. Nous évaluons chacun de ces éléments dans le cadre de notre processus, puis nous nous appuyons sur nos propres cadres d’investissement pour établir notre opinion.

Notre recherche axée sur les critères ESG en action

Le secteur des services de soins de santé est un bon exemple de notre approche holistique et fondée sur des données probantes dans le cadre des critères ESG. Les analystes de placements de Capital Group ont défini les questions sociales qui présentent des occasions et des risques importants liés aux critères ESG au sein de l’industrie. Cela signifie que l’accent doit être mis sur la sécurité des consommateurs et la qualité, l’abordabilité et l’accessibilité des produits, ainsi que la sécurité des données et la protection des renseignements personnels, le tout étayé par une gestion de qualité et une grande responsabilité.

Mettre l’accent sur les questions d’importance relative

Lors de l’évaluation des questions ESG dans le secteur des services de soins de santé aux États-Unis, les analystes de Capital Group ont cherché à définir celles qu’ils considéraient comme les plus importantes pour le succès de l’entreprise en tant qu’investissement à long terme.

Dans les services de soins de santé aux États-Unis, une thèse clé est que les soins basés sur la valeur (par exemple, des incitatifs visant à maintenir les gens en bonne santé plutôt que des frais supplémentaires pour des services) sont le modèle le plus durable à long terme. Pour les modèles de soins fondés sur la valeur, les médecins ont tendance à prendre davantage l’initiative de communiquer avec les patients et à mettre l’accent sur les soins préventifs et le maintien continu. Nous pensons que cette approche contribue à améliorer la santé de l’ensemble de la population et, en retour, à réduire les coûts et à accroître la satisfaction et la fidélisation des patients.

Pour évaluer une entreprise par rapport à cette thèse d’investissement, les analystes effectuent des recherches préliminaires en dialoguant avec l’entreprise elle-même. Les analystes posent des questions aux entreprises directement à tous les niveaux de gestion, sans se limiter à la haute direction, ce qui les aide à comprendre si les priorités énoncées se manifestent réellement dans la culture et les activités de l’entreprise. En outre, nos analystes n’interrogent pas les entreprises une seule fois, ni même une seule fois par an. Il s’agit d’un effort continu.

Au-delà du dialogue avec les entreprises, nos analystes examinent des indicateurs non traditionnels, tels que le suivi de la satisfaction de la clientèle et les taux de recommandation nets. Ils se tiennent également au courant des nouveaux règlements et évaluent le risque de sanctions, y compris les lettres d’avertissement, les amendes, les restrictions et les rappels.

Une vision différenciée des critères ESG

Nos efforts de recherche, tels que décrits dans nos cadres d’investissement par secteur, nous conduisent parfois à être en désaccord avec les agences de notation ESG. Une grande agence de notation ESG, par exemple, évalue une entreprise que nous considérons comme pionnière dans le domaine des soins fondés sur la valeur, à un niveau inférieur à celui de ses homologues. L’entreprise est pénalisée pour avoir publié des informations limitées sur les taux de satisfaction de la clientèle et pour ne pas avoir établi de politiques sur les risques sanitaires émergents, comme l’obésité et la pollution de l’environnement. Nous sommes d’un avis différent : en modifiant la structure des incitatifs pour les médecins, cette entreprise encourage les soins préventifs et contribue à de meilleurs résultats globaux en matière de santé, ce qui, à nos yeux, est plus important pour le succès à long terme de l’entreprise en tant qu’organisation et en tant qu’investissement.

Un processus évolutif axé sur de meilleurs résultats

Dans le contexte d’une économie et d’une société en constante évolution à l’échelle mondiale, les questions ESG importantes peuvent changer rapidement. Nous réexaminons et adaptons constamment nos cadres pour nous assurer que nous sommes à l’avant-garde.

Nous nous appuyons sur notre expertise en matière d’engagement auprès des entreprises en tant que partenaires. Dans un paysage de critères ESG et de durabilité en évolution rapide, nous continuerons à apprendre et à nous adapter, afin de contribuer à l’amélioration de la gestion des questions ESG importantes dans tous les domaines. Nous restons plus que jamais convaincus qu’une approche liée aux critères ESG basée sur l’importance relative renforcera les types de pratiques commerciales durables qui, selon nous, produiront de meilleurs résultats pour nos investisseurs.