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Sous l’effet d’une inflation forte et de taux d’intérêt élevés, les grandes économies mondiales apparaissent désormais désynchronisées. En 2024, la croissance mondiale devrait donc être portée par la résilience inattendue des États-Unis, du Japon et de l’Inde, tout en étant freinée par les signes de faiblesse persistante en Europe et en Chine.

Ainsi, d’après les prévisions du Fonds monétaire international (FMI), la croissance mondiale devrait atteindre 2,9 % en moyenne en 2024, en légère baisse par rapport aux 3 % attendus en 2023.

Le dynamisme de l’économie américaine pourrait stimuler la croissance mondiale

« L’économie américaine affiche une remarquable résilience au vu de l’ampleur de la hausse des prix à la consommation et de la rapidité avec laquelle la Réserve fédérale (Fed) a remonté ses taux d’intérêt », explique Jared Franz, économiste spécialiste du marché américain chez Capital Group.

« Les États-Unis peuvent s’appuyer sur une consommation solide et un marché de l’emploi résistant, deux facteurs qui ont clairement contribué à atténuer – sans pour autant faire complètement disparaître – le risque d’une récession imminente. »

Les deux autres grands blocs économiques que sont l’Europe et la Chine pâtissent quant à eux de l’intensification des tensions géopolitiques et d’un environnement moins porteur pour le commerce international, ce qui devrait freiner la croissance mondiale.

Ainsi, l’Allemagne, première économie européenne, voit déjà sa croissance se contracter sous l’effet d’un recul marqué de l’activité manufacturière et d’un effondrement de la demande en provenance de Chine, son premier partenaire commercial. En parallèle, le Royaume-Uni et les vingt États de la zone euro stagnent et pourraient se retrouver dans de plus grandes difficultés si la hausse des prix de l’énergie venait à se poursuivre au même rythme que ces deux dernières années.

Comme l’observe Robert Lind, économiste spécialiste du marché européen chez Capital Group, « le choc des prix de l’énergie et les taux d’intérêt élevés pèsent sur l’activité industrielle, un phénomène qui est aggravé par une croissance chinoise en perte de vitesse. Par conséquent, les stocks s’accumulent dans de nombreuses entreprises européennes. »

Si Robert Lind table sur une reprise en 2024, il est d’avis que celle-ci sera sans doute limitée.

Taux d’intérêt : retour attendu à « l’ancienne normalité »

Si les taux d’intérêt élevés affectent les économies de différentes manières, il est désormais peu probable qu’ils retombent à nouveau près de zéro à court terme.

Pour Pramod Atluri, gérant de portefeuille obligataire chez Capital Group, « l’économie restera soutenue par la consommation des ménages, et ce même si les taux restent élevés pendant une période prolongée. » Les salaires et les prix immobiliers demeurent en effet supérieurs à leurs niveaux pré-covid, ce qui a jusqu’à présent contribué à maintenir la consommation. Et c’est sans compter les importantes dépenses fédérales engagées pour financer notamment des projets d’infrastructure sur le territoire américain.

En 2024, les taux des bons du Trésor à 10 ans pourraient demeurer entre 3,5 % et 5,5 %, selon Pramod Atluri, soit des niveaux considérés comme normaux avant la crise financière de 2008. Autrement dit, ils pourraient revenir à « l’ancienne normalité », c’est-à-dire dans la fourchette comprise entre 3,0 % et 6,0 % qui a prévalu 61 % du temps depuis 1870.

Alors que des taux d’intérêt élevés pendant une période prolongée pourraient peser sur les performances des marchés financiers, les investisseurs finiront probablement par s’y habituer. Les données historiques depuis 1976 montrent en effet que quand les taux d’intérêt à 10 ans ont été situés entre 4,0 % et 6,0 %, l’indice S&P 500 a eu tendance à afficher une progression moyenne de 10,38 %, contre seulement 6,59 % pour l’indice obligataire Bloomberg U.S. Aggregate Bond (données du 31 décembre 1976 au 31 décembre 2023).

Une fenêtre d’opportunité pour réinvestir les liquidités inutilisées

En partant du principe que la plupart des banques centrales ont (presque) achevé le resserrement de leur politique monétaire, le moment est sans doute venu pour les investisseurs de réinvestir leurs liquidités inutilisées. Si investir en fonds monétaires pouvait s’expliquer jusqu’à récemment, les investisseurs qui ne sont pas encore revenus sur le marché pourraient manquer une occasion historique de repositionner leur portefeuille en vue d’atteindre leurs objectifs d’investissement à long terme.

En effet, la période entre la fin d’un cycle de resserrement monétaire et la première baisse des taux d’intérêt a tendance à offrir aux investisseurs une occasion rare de redéployer leurs liquidités dans des actions et des obligations. Par le passé, cette « fenêtre » a duré 10 mois en moyenne.

C’est ainsi qu’aux États-Unis, au cours de l’année qui a suivi les quatre derniers cycles de hausse des taux de la Fed, les actions comme les obligations ont largement surperformé le bon du Trésor à 3 mois (lequel sert de référence pour les investissements dans des fonds monétaires). À l’inverse, le taux du bon du Trésor à 3 mois a chuté de 2,5 % en moyenne dans les 18 mois suivant la dernière hausse des taux de la Fed.

« D’après mon analyse, les marchés sont en train de négocier un tournant majeur. Et c’est maintenant que les investisseurs de long terme ont la possibilité de saisir des opportunités attrayantes sur les marchés des actions et des obligations », explique Mike Gitlin, Président et Chief Executive Officer de Capital Group.

Les investisseurs patients sont récompensés pendant les années d’élections

Le calendrier électoral sera particulièrement chargé en 2024, que ce soit aux États-Unis, en Inde, en Russie, en Afrique du Sud, à Taïwan ou encore au Royaume-Uni – chaque élection pouvant avoir un impact marqué sur les marchés.

Les présidentielles américaines seront au centre de l’attention. À moins d’un an de l’élection, les investisseurs se demandent comment les marchés réagiront à une campagne potentiellement animée et à la probabilité d’un vote serré, tout comme en 2020.

« Parmi les principaux sujets de préoccupation des électeurs figureront la politique internationale, les retombées de l’inflation et d’autres enjeux de société »," analyse Matt Miller, économiste politique chez Capital Group. « Mais comme c’est souvent le cas en politique, il peut se passer beaucoup de choses d’ici novembre 2024. »

Pourtant, malgré le risque de volatilité boursière pendant les années d’élections, les investissements réalisés dans une optique de long terme sont généralement peu impactés par le résultat des scrutins présidentiels. Ainsi, si l’on en croit les données observées depuis 1936, un investissement théorique réalisé en début d’année électorale dans des actions américaines aurait produit au bout de 10 ans un gain annualisé de 11,2 % (mesuré par l’indice S&P 500) les années où un candidat démocrate a accédé à la Maison-Blanche, et de 10,5 % quand c’était un républicain.

Pour Rob Lovelace, gérant de portefeuille chez Capital Group qui a eu l’occasion d’investir au cours d’une multitude de cycles électoraux pendant ses 37 années de carrière, l’incertitude politique supplémentaire peut être une source d’opportunités d’investissement attrayantes.

« La perspective d’une nouvelle politique publique a tendance à soulever des craintes souvent excessives, ce qui peut pénaliser certaines entreprises de qualité et ainsi déboucher sur des opportunités d’achat. Dans tous les cas, puisque je conserve mes positions pendant de longues années, j’ai tendance à faire fi des cycles électoraux. »