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Für chinesische Aktien war das letzte Jahr nicht einfach. Gesundheitstitel waren aber besonders schwach.

Als US-Präsident Biden seine Pläne zur Förderung des amerikanischen Biomanufacturing-Sektors vorstellte, brachen chinesische Gesundheitswerte ein. Der Kursverfall hatte aber schon Wochen vorher begonnen. Von ihrem Höchststand im Juni 2021 bis Ende September 2022 hatten sie über 60% verloren (vgl. Abbildung). Damit war Gesundheit der schwächste Sektor des chinesischen Aktienmarktes.

Dennoch bleiben viele Anleger optimistisch und sehen Chancen bei ausgewählten Titeln. In dieser Studie analysieren wir die Gründe für die Verluste und zeigen, warum wir langfristig trotz allem zuversichtlich sind. Außerdem skizzieren wir einige Faktoren, auf die Investoren bei chinesischen Gesundheitswerten achten sollten.

Gründe für den Markteinbruch

Seit Mitte 2021 scheinen chinesische Gesundheitstitel von allen Seiten unter Druck zu stehen. Auch die oft erfreulichen klinischen Tests, hohen Umsätze und guten Fundamentaldaten ändern daran nichts. Die Kursschwäche hat vor allem folgende Gründe:

1. Konjunkturrisiken und Rezessionssorgen stellen Biotechnologieunternehmen weltweit vor Finanzierungsprobleme

Nach fünf wachstumsstarken Jahren bekommen chinesische Unternehmen die Folgen der weltweiten Biotechnologieschwäche noch stärker zu spüren als Firmen aus den USA und Europa. Weltweit steigen Zinsen und Inflation, und es droht eine Rezession. In China kommen weitere Probleme hinzu, etwa die Null-COVID-Politik und der Einbruch des Immobilienmarktes. All das führt dazu, dass innovative Gesundheitsunternehmen nicht mehr so leicht an Kapital kommen können – vor allem, wenn sie gerade erst gegründet wurden und noch keine Gewinne erwirtschaften. Die Investoren fliehen in sichere Häfen und sind nicht mehr wirklich bereit, Innovationen zu finanzieren, deren Rentabilität unsicher ist. Bislang unrentable Biotechnologieunternehmen unbekannter Qualität waren daher am stärksten betroffen. Ihnen dürfte es auch weiterhin besonders schwerfallen, Kapital einzuwerben.

Das bedeutet aber auch, dass rentable und finanzstabile Biopharmaziefirmen diese Wettbewerber sehr günstig übernehmen können.

2. Sektorspezifische amerikanische Außenhandels- und Investitionsbeschränkungen, auch für die Biopharmazie

Seit Ende 2021 haben die USA insgesamt elf chinesische Biopharmazieunternehmen auf die „Entity List“, Anfang 2022 weitere 33 chinesische Firmen auf die vergleichbare „Unverified List“ gesetzt Sie alle dürfen seitdem bestimmte US-Technologien nicht mehr aus den USA exportieren, was China den Zugang zu modernster Technologie erschweren soll. Begründet wurde das mit der Unkenntnis über die Endnutzung der aus den USA exportierten Produkte. Auf der Unverified List fanden sich auch Biopharmazieunternehmen, unter anderem WuXi Biologics-Töchter in Wuxi und Shanghai.

Hinzu kamen schlechte Nachrichten zu in den USA börsennotierten chinesischen Unternehmen. Das betraf ebenfalls eine Reihe von Biotechnologiefirmen wie BeiGene, HUTCHMED und Zai Lab. 2020 trat in den USA der Holding Foreign Companies Accountable Act (HFCAA) in Kraft. Werden seine Vorgaben – wie die Zulassung regelmäßiger Kontrollen der amerikanischen Wirtschaftsprüfungsbehörde – nicht eingehalten, droht der Entzug der Börsenzulassung. Im März 2022 hat die amerikanische Börsenaufsicht einer Reihe chinesischer Biotechnologiefirmen angedroht, sie von der Börse zu nehmen. Die schärferen US-Regulierungen schadeten den Kursen einiger führender Unternehmen.

3. Chinesische Innen- und Regulierungspolitik

Neben Entwicklungen im Ausland und konjunkturellen Faktoren hat auch die chinesische Innenpolitik den Aktienkursen im Gesundheitssektor geschadet. Als die Regulierung des Internet- und des Bildungssektors verschärft wurde, schadete das auch Gesundheitsaktien. Anleger fürchten, dass Pharmaunternehmen wegen des Ziels des „Wohlstands für alle“ bei Medikamenten und anderen Gütern Preiszugeständnisse machen müssen.

Ein wichtiges Ziel der chinesischen Gesundheitspolitik sind Kostensenkungen. Der Staat fördert deshalb medizinische Innovationen und will Medikamente erschwinglicher machen. Dazu wurde eine Liste besonders wichtiger Medikamente erstellt, die zu Selbstkosten abgegeben werden sollen. In den letzten Jahren hat die Politik die Arzneimittelpreise genau unter die Lupe genommen. Für die Zukunft fürchtet man Preiskontrollen

 

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